煤炭：高库存致动力煤价震荡偏弱 冬储补库促焦煤价格偏强

　　本周，煤炭板块跌幅0.01%

    　　本周煤炭指数(长江)跌幅0.01%，跑赢沪深300 指数0.50 个百分点。其中动力煤指数跌幅0.19%，跑赢沪深300 指数0.32 个百分点；炼焦煤指数涨幅0.25%，跑赢沪深300 指数0.77个百分点；煤炭炼制指数涨幅0.09%，跑赢沪深300 指数0.60 个百分点。价格方面，截至11月17 日，秦皇岛港动力煤市场价为936 元/吨，周环比下跌16 元/吨；京唐港主焦煤库提价为2560 元/吨，周环比上涨150 元/吨；日照港一级冶金焦平仓价2250 元/吨，周环比持平。

    　　动力煤：高库存压力下煤价回落

    　　需求方面，截至11 月16 日二十五省日耗煤量539 万吨，周环比增加1.2%。电厂库存方面，截至11 月16 日，二十五省电厂库存为1.29 亿吨，周环比上涨0.3%；可用天数23.9 天，环比下降0.2 天。港口库存方面，截至本周五北方三港库存环比减少4.7%。供给方面，本周“三西”地区煤矿产能利用率周环比下降0.16pct。海外方面，截至周四澳大利亚5500 大卡普氏价格为95.95 元/吨，周环比下跌2.5 美元/吨。展望后市，随着气温下降叠加北方集中供暖季来临，刚需用户采购需求释放，但电厂及港口高库存对价格压制作用仍不容忽视，市场反弹持续性仍待观察，随着日耗进一步提升，上下游博弈加剧，后市走势或趋向震荡，需继续关注港口发运情况、冬储需求释放节奏、终端库存变化、进口煤价格走势等。

    　　双焦：海外焦煤价格反弹，钢价上涨补库需求释放促双焦短期稳中偏强本周焦煤市场偏强运行。供给方面，近期煤矿事故多发，山西临汾事故煤矿停产整顿，53 家煤企精煤产量周环比下降1.1%。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量235.47 万吨，周环比下降1.4%，周五上海螺纹钢价格4080 元/吨，环比上涨80 元/吨。库存方面，本周终端焦煤库存合计周环比提升2.7%，同比提升6.8%。海外焦煤价格方面，本周澳洲峰景矿焦煤价格环比提升5%至327.75 美元/吨。焦炭方面，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-82 元/吨，周环比下降44 元/吨。展望后市，考虑到近期钢材价格及利润有所修复，生产积极性或有提振，铁水产量有望维持高位，对原料刚需支撑较强，因此预计双焦价格短期有望延续稳中偏强，需继续关注焦炭提涨博弈结果、钢厂生产节奏及利润变化、宏观情绪等。

    　　投资建议

    　　安监趋严常态化环境下，煤价底部及煤企“盈利底”预期强化，低估值、高股息的确定性有所增强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守的配置价值依然值得充分重视。标的方面：1）动力煤：考虑到年度长协价格整体高位偏稳，推荐盈利稳定性较强的标的陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际；此外，国内分部存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外分部有望充分受益于海外煤价较历史中枢抬升的兖矿能源同样值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，持续推荐淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、冀中能源等龙头标的；3）转型：推荐关注新集能源、电投能源、华阳股份及盘江股份。

    　　风险提示

    　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。