晨会速递

　　总量研究

    　　【策略】港股有望迎来年末修复周期——港股策略周报（2023 年11 月第3 期）临近年末，基础化工、钢铁、轻工制造、机械等板块通常相对占优，相关行业的平均相对涨跌幅和相对上涨概率往往均居前。2015 年以来周期和制造业通常相对占优，背后的原因可能与估值调整有关，前期高盈利预期、高估值的行业其估值面临一定的调整压力，而业绩相对稳健、估值相对较低的行业受到投资者的青睐。另外从绝对涨跌幅来看，金融和高股息等防御板块表现较好，恒生科技表现平平。

    　　【金融工程】中证跨市场指数将纳入北交所证券，资金持续流入大盘宽基ETF——基金市场周报20231119

    　　中证指数公司宣布决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，并将于2023 年12 月指数样本定期调整日实施。对宽基指数来说，预计对中证1000 等代表小市值企业表现的宽基指数的样本调整影响更显著。对北交所证券来说，市值规模处于头部且成交额相对占优的企业更有可能被纳入宽基指数成分，获得增量资金流入，如锦波生物、曙光数创、鼎智科技等。

    　　行业研究

    　　【建筑】期待地产链复苏，左侧布局新开工链，探寻结构性机会——建筑建材行业2024 年度投资策略（PPT）(买入)

    　　21H2 至今，本轮房地产下行周期已逾两年，预计2023 年住宅销售面积/新开工面积分别为9.7/7.0 亿平米，回落至2011 年/2006-2007 年的水平。我们认为政策态度已经明确，若后续宽松政策继续加码，则地产链需求有望进一步回升；城中村改造及保障房的推动或将填补地产链部分需求。新开工环节风险释放相对充分，或可博弈新开工环节投资机会，关注水泥、防水等行业。

    　　【机械】行业整体业绩复苏，关注海外出口与国产替代机遇——机械行业2024 年投资策略(买入)

    　　23H1 机械上市公司合计实现营业收入8015 亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润533 亿元，同比增长1.1%，收入与利润增速双双转正。8 月以来，政策面利好不断，经济有望沿着复苏轨道再次提速。工程机械行业磨底，静待复苏，海外出口亮点不断；通用设备自动化与半导体设备行业需把握技术创新主线；安全发展战略下的半导体设备和高端机床国产替代持续。

    　　【电子】AI PC：巨头加速布局，2024 元年开启——AI 行业跟踪报告第24 期(买入)2023Q3 全球PC 出货量环比增长11%，市场呈复苏态势。英特尔启动AI PC 加速计划，目标2025 年前出货1 亿台。PC发展新方向：从Smart PC 到AI PC，混合式AI 推动。AI PC 行业关注华勤技术、隆扬电子、协创数据、光大同创、春秋电子、翰博高新等。

    　　【计算机】英伟达H200 强力升级，为AI 行业进化潜能再加码——AI 主题演绎复盘下阶段展望(买入)英伟达宣布推出 NVIDIA HGX H200，为世界领先的 AI 计算平台提供支持。建议从三大层面关注AI 行情演绎：1、应用层：关注金山办公及其他卡位核心的应用软件，如新国都等，以及游戏板块。2、算力层：重点关注光模块产业链以及算力设备相关厂商高新发展等；算力资源租赁公司青云科技-U 等。3、Maas 层：关注科大讯飞等。风险分析：AI 落地不及预期。

    　　【交通运输】快递业务量增速平稳，单票收入同比下降——快递行业2023 年10 月经营数据点评(增持)10 月全国快递业务量同比增长22%，快递业务收入同比增长22%，单票收入同比下降约0.4%，环比上涨约0.4%。经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。

    　　【医药生物】门诊统筹持续落地，零售药店处方外流增量可期——医药生物行业跨市场周报（20231119）(增持)连锁药店门诊统筹持续落地，“双通道”电子处方流转和线上购药医保支付等政策加速推进，边际利好线下实体药店。

    　　截至今年8 月，全国25 个省份的约14.14 万家定点零售药店开通了门诊统筹报销服务。头部连锁药房的医保统筹门店数量快速增加，门店客流量和客单价明显提升。我们预计随着医保电子处方流转平台的上线和铺开，处方外流步伐有望加快，头部连锁药店有望凭借多重优势持续受益。

    　　【纺织和服装】10 月社零服装、化妆品零售同比增速较上月略有放缓——纺织服装与化妆品行业周报（20231117）(增持)

    　　上周纺服、化妆品均跑赢沪深300 指数3PCT。10 月社零服装、化妆品零售额同比增长8%、1%，较上月略有放缓。结合双十一大促，今年需求整体仍偏弱，短期去年四季度存低基数，且24 年春节较晚、贡献时间更长的节前冬装销售旺季，我们对四季度至春节销售数据表现持乐观态度。A 股继续推荐海澜、比音、报喜鸟，港股推荐安踏、李宁、特步。纺织制造看好明年业绩和估值双修复，继续推荐华利、申洲、百隆、伟星、鲁泰。化妆品短期双十一后行业催化将较少，期待国货继续崛起，推荐珀莱雅，关注上海家化、贝泰妮、福瑞达。

    　　【国防军工】美空军B-21 完成首飞，SpaceX“星舰”二次试飞仍失败——国防军工行业周报2023 年第46 周(11.12-11.18)(增持)

    　　本周申万军工板块上涨2.62%，跑赢沪深300。提升国防建设需求长期存在，在国际军贸、军转民领域等需求牵引下，国防军工行业有望继续保持高景气度，长期维持增长态势。本周美国空军的下一代轰炸机B-21 完成首飞，人类史上最大运载火箭“星舰”再次点火升空，然而在一级火箭达到工作时序后，二级火箭发生故障，火箭失去联系。后续建议沿防务建设、技术延伸两条主线进行投资布局。

    　　【汽车和汽车零部件】广州车展定调销量增长新动能，政策引领智能化布局再深入——汽车和汽车零部件行业周报（20231113-20231117）

    　　广州车展正式开幕，呈现出以下趋势，1）MPV 的家庭出行场景或成为销量增长新势能。2）自主品牌在主流+中高端市场仍保持激烈竞争，纯电车型普遍定价接近25 万元，车型在舱内设计、快充配置等方面趋同，通过外观设计、智能化方面形成差异化，但定价或仍为决定销量核心。投资角度，预计市场竞争或进一步加剧，持续看好特斯拉产业链、以及特斯拉FSD+Dojo+机器人＋智能化主题。

    　　公司研究

    　　【通信】迈向AI“智”时代，算力服务商扬帆起航——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之五(买入)维持公司23-25 年归母净利润5.23 亿/6.54 亿/8.52 亿元的盈利预测，对应PE 分别为26X/21X/16X。考虑到公司未来AI 战略发展战略成效将逐步显现，算力服务业务有巨大市场空间，且三大主业（信息网络、通信网络、能源网络）将深度受益于AI 布局，未来成长性良好，公司有望享戴维斯双击，维持“买入”评级。

    　　【零售】央企背书提升品牌力，多元布局打开发展空间——中国黄金（600916.SH）投资价值分析报告(买入)中国黄金是黄金珠宝行业首家上市央企，以“中国黄金”为母品牌，以高端轻奢品牌“珍.如金”和快时尚消费品牌“珍.

    　　尚银”为子品牌，具有全产业链布局，培育钻业务有利于打开公司第二成长曲线，我们预计中国黄金2023-2025 年总营业收入为548.77/617.11/684.21 亿元，归母净利润为10.13/11.31/12.54 亿元，综合相对估值和绝对估值，给予公司目标价12.35 元，对应2024 年18 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：金价波动风险，门店拓展不及预期，培育钻业务发展不及预期。