债市情绪面周报：债市调整 但卖方依旧看多

　　卖方偏多观点机构增加

    　　本周卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.18，较上周增加0.18，主要源于本周偏多机构的增加，当前6 家偏多，17 家中性，1 家偏空。

    　　6 家机构观点偏多，认为降准确认宽货币取向，资金面改善以及地产格局偏弱。

    　　17 家机构观点中性，认为数据改善但内需动能尚未恢复，稳汇率背景下资金面缓和。

    　　1 家机构观点偏空，认为稳增长趋势不变，降准不降息，流动性承压。

    　　而2 家机构观点由中性转为偏多，认为在央行偏松货币政策下，资金面持续收紧的概率不高，且地产恢复效果有待观察。

    　　1 家机构观点由偏空转为中性，9 月央行降准后又投放MLF，资金面缓和。

    　　我们认为，当前债市或将延续震荡行情，短端一波未平、一波又起，在8 月下旬“资金负反馈”稍息后，紧接受到9 月流动性缺口（债券供给+信贷冲量）和跨十一假期影响，尚未完成的曲线陡峭化或将暂缓；长端的不利因素更多是“温水煮青蛙”，基本面的缓慢修复、政策面的聚沙成塔、情绪面的止盈倾向，均指向一个窄幅震荡的走势。

    　　短期来看，节前央行货币投放是关键，考虑当前长短债收益率，如果资金供给充裕可持券过节；中长期来看，四季度仍有降息预期，而四季度保费增长和年末资金抢跑或带动新一轮行情，债市不仅有“六便士”，还有一轮新月。

    　　买方情绪有何变化？

    　　本周情绪指数回升，买方市场情绪指数录得1.11，较9 月8 日上升0.14。从换手率来看，本周国债成交量上升。上周五换手率录得3.82%，较前一周五上升0.91pct，较周一上升1.49pct，周平均换手率降至3.16%；国开债换手率上升，9 月15 日换手率录得5.13%，较前一周五上升0.55pct，较周一上升0.71pct；利率债换手率上升，上周五录得1.07% ，较前一周五上升0.08pct，较周一上升0.01pct。

    　　从资金面来看，近期杠杆率上行，截止9 月15 日，银行间债市杠杆率升至108.49%。国债期货方面，上周T2312 合约成交多空比略有下降，截止9 月　　15 日，T 主力周五成交多空比为0.87。一级市场发行方面， 9 月4 日至9月10 日，理财类共发行695 亿元，到期544 亿元，净发行155 亿元。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。