固定收益周报：美联储9月料将暂停加息 但年内再加息概率仍大

　　10 年期和2 年期美债利率全周分别上行6 个和4 个基点至4.33%和5.03%，连续两周上行，再度回到2007 以来的高位，主要因为油价反弹等推动美国8 月份通胀数据超出预期，以及8 月份零售数据仍强劲。近一年多美国通胀自高位回落主要受到食品和能源价格下行的推动，但近期受到OPEC+减产等影响，油价再度明显回升，给美联储降低通胀带来新的压力，成为美国8 月份CPI 超预期的重要推手。此外，劳动力市场仍紧俏背景下，美国核心通胀仍颇具韧性，美联储在遏制这一领域通胀中取得的进展仍有限。劳动力市场依然较为紧俏，目前的降温或不足以推动核心通胀有持续降温。今年以来GDP 增长和消费支出数据总体超预期，也高于其长期趋势，使得通胀前景面临的上行风险仍大。近期多位美联储票委发声，总体基调仍偏鹰派，仍暗示年内有再度加息的可能性。我们认为本周举行的美联储9 月份议息会议大概率将暂停加息，但值得关注的是美联储是否会暗示在11 月份或12 月份再加息。我们认为在油价回升，经济数据超预期带来的通胀反弹风险，以及美联储对非住宅服务业通胀粘性使得通胀顽固化的担忧等推动下，美联储可能在11 月或12 月再加息一次。

    　　一级市场：金融债和城投债为主

    　　中资美元债市场全周有5 笔超过1 亿美元的新发行、合计15.5 亿美元，以金融债和城投债为主。天津轨道交通集团有限公司（TJRTGC）担保发行的一笔1.4 亿美元、364 天期限的高级无抵押美元债，担保人评级为A3（负面）/-/-，最终定价在7.5%，较初始价收窄10 个基点，其有一笔1.078 亿美元的将于本月25 号到期。

    　　二级市场：通胀仍有韧性 美债利率继续反弹

    　　10 年期和2 年期美债利率全周分别上行6 个和4 个基点至4.33%和5.03%，连续两周上行，再度回到2007 以来的高位，主要因为受到油价反弹推动，美国8 月份通胀数据超出预期，美国8 月份CPI 同比增长3.7%，高于预期的3.6%和前值的3.2%；PPI 同比上涨1.6%，超过预期的1.3%和前值的0.8%。同时，美国消费数据仍强劲，美国8 月零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.1%和前值的0.5%（修正后）。

    　　彭博巴克莱中资美元债总回报指数小幅回落0.1%，利差收窄1 个基点。其中，投资级债券指数下跌0.2%，利差收窄1 个基点，主要受到美债利率反弹的拖累。高收益债券指数则上涨1.0%，利差收窄7 个基点，主要是因为稳地产政策推出后地产销量有所反弹。

    　　近一年多美国通胀自高位回落主要受到食品和能源价格下行的推动，但食品和能源价格受到全球性供需的影响，有较大的不稳定性。近期受到OPEC+减产等影响，油价再度明显回升，给美联储降低通胀带来新的压力，成为美国8 月份CPI超预期的重要推手。8 月份美国CPI 环比增速由7 月的0.2%上升至0.6%，其中石油价格环比上升10.5%，是最大的推动因素。此外，劳动力市场仍紧俏背景下，美国核心通胀仍颇具韧性。8 月非住房服务通胀环比上涨0.53%，高于预期的0.2%，为22 年9 月以来的最高水平，这显示美联储在遏制这一领域通胀中取得的进展仍有限。非住房服务通胀主要是劳动密集型的，受劳动力市场供求影响更大，对利率的敏感度相对较低，鲍威尔早前也指出核心通胀的趋势性回落或需要劳动力市场的软着陆。8 月多项数据显示美国劳动力市场有些许降温，劳动参与率回升，职位空缺人数下降，薪资增速有所放缓，这些都是美联储乐见的变化，但整体来看，劳动力市场依然较为紧俏，目前的降温仍料不足以推动核心通胀有持续降温。

    　　今年以来GDP 增长和消费支出数据均超预期，也高于其长期趋势，使得通胀前景面临的上行风险仍大。美国8 月零售销售环比数据再超预期，在美国二季度GDP 数据下修后，三季度GDP 环比增长数据可能会超预期。近期多位美联储票委发声，总体基调仍偏鹰派，仍暗示年内有再度加息的可能性。我们认为本周举行的美联储9 月份议息会议大概率将暂停加息，但值得关注的是美联储是否会暗示在11 月份或12 月份再加息。我们认为在油价回升，经济数据超预期带来的通胀反弹风险，以及美联储对非住宅服务业通胀粘性使得通胀顽固化的担忧等推动下，美联储可能在11 月或12 月再加息一次。此外，本周还将迎来日央行、英国央行、瑞士央行等多家央行的利率决议会议，届时各家央行对于未来利率路径的暗示也是市场关注的重点。