宏观数据点评：营收环比改善 利润跌幅回调

　　摘要

    　　工业企业营收环比改善，利润跌幅回调，成本保持刚性：4月单月规上工业企业营收当月同比增速提高了3pct至3.79%，剔除基数影响后，4月两年平均同比增速为-2.29%，下降 8pct；环比减少了 16.76%，降幅和3月比有所改善。4月单月利润总额当月同比下降18.15%，和前值-19.18%相比有小幅回升，而环比跌幅有所止。4 月规上工业企业营业成本当月同比增加4.87%，环比减少16.52%。

    　　采矿业跌幅走深，基建拉动作用减弱，制造业形成支撑但表现仍较弱：4月公用事业规上工业企业营收同比增速有所下跌，但利润总额同比增速出现较大回升。采矿业同比下降14.49%，延续了从年初以来的下滑趋势。

    　　制造业在低基数作用下成为首要支撑，同比增速上升，但两年平均同比增速下滑，说明制造业营收并未实现较大好转，表现仍然较弱，而利润总额同比跌幅有小幅缓解但仍在较深的负值区间，利润降速依然远高于营收，但差距有所收窄。中游制造业如通用设备形成亮点，上游和3月比仍处于较深跌幅区间，下游略好于上游，食品制造维持稳定增速。后市展望：预计二季度工业生产者出厂价格和购进价格不会出现较大反弹，大概率仍在负值区间徘徊。在营收放缓和利润缩减背景之下，企业在不断地主动去库，产成品存货同比下降 3.2pct 至 5.9%。与此同时，企业加速去库，采取降价换取量增的策略为价格维持低位形成支撑。价格难以恢复，企业利润无法产生较大改善空间。因此预计二季度规上工业企业利润实现快速回升的可能性较小，在复苏乏力的影响下，或许出现小幅改善和波动，但仍将维持为负。

    　　风险提示 宏观经济波动，出口环境超预期改善。