银行业资负跟踪：存款期限占比与利率期限结构

本期：2023/5/29~6/4，上期2023/5/22~5/28，下同。

    近两月PMI 数据连续下探，国债收益率低位震荡，资本市场预期不佳，市场对各类稳增长的政策期待进一步增强。存款利率方面，随着上一轮存款挂牌利率下调收官，新一轮存款挂牌利率下调预期也开始酝酿。本期资负周报我们将盘点近年银行存款期限占比和利率结构情况，展示当前银行存款成本居高不下的原因及可能政策优化空间。

    存款期限再拉长，即期占比创新低。近年来商业银行净息差持续收窄，我们选取了老十六家上市银行观察存贷款定价趋势。历史趋势来看，贷款收益率和存款成本率呈现同向波动态势，但2019 年至今，这一趋势出现背离，预计与存款期限占比和利率期限结构有关。2019 年至今，1 年至5 年期存款占比明显上升，达到2010 年以来最高；与之对应，2022 年即期偿还存款占比仅44.29%，降至2010 年以来最低。

    存款期限定价方面，当前存款期限利差偏高，3 年以上存款利率远高于对应期限国债收益率。当前国有大行半年期与3 个月期、1 年期与半年期存款利差均为20bp，但2 年期与1 年期、3 年期与2 年期存款利差分别高达50bp、45bp。同时， 3 年、5 年存款与对应期限国债收益率利差分别高达34bp、20bp。我们认为当前银行存款成本率逆势高企，主要由于近几年长期限存款占比持续提升，且长期限存款（尤其3 年以上存款）定价偏高，预计未来存在一定政策优化空间。

    本期数据：本周跨月，上月末短期票据利率波动较大，长期票据利率平稳。跨月后，1M 票据利率大幅回升，可能显示6 月信贷预期不差。央行逆回购净投放610 亿元，投放小幅上量主要在5 月末资金面波动期，下半周进入6 月后投放量回落至每天20 亿元。资金利率先升后降，为跨月正常波动，对银行间资金面延续中性判断。本期存单周度发行规模缩量至2,493 亿元，3M 存单规模占比再次回落至14%（上期31%），显示月末流动性阶段收紧压力已缓释；9M 以上存单占比上升至71%（上期42%），预计一方面由于月末流动性压力缓释后短期存单需求下降；另一方面，6 月进入阶段性信贷投放旺季，银行新发存单期限拉长也是配合季末信贷扩张。下周存单到期规模超7300 亿，考虑到6 月信贷预期不差，预计存单发行有望放量。长债利率下行，10 年 期国债收益率与MLF 利率依旧倒挂，为配置资金驱动，不宜做为经济预期指征。

    下期关注：5 月金融数据。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。