汽车行业全球化系列之八：客车出海 剑指巅峰

　　海外市场：疫情前海外销量 20 万以上，疫情后逐步恢复疫情影响前全球销量规模约 30 万辆以上，疫情后逐步恢复。扣除中国市场，海外大中客疫情前产销均在20万辆以上，受限于部分国家数据可得性，实际海外大中客市场应高于20万辆。

    　　出口特征：亚洲为主，欧洲快速增长，新能源渗透率快速提升从中国大中客海关出口数据看，疫情前出口量约在2.2万台/年，2022年恢复至约2万台，亚洲是中国出口的最大市场，占比在疫情前约58%，2022年下降至50.8%。欧洲持续增长，2022年占比17.0%，相比2015年提升 13.9pct.非洲、美洲较 2015 年下降 4.9 和4.0pct.新能源成为中国大中客出口新需求，出口新能源渗透率从2017年的1.0%提升至2022年的32.3%。

    　　细分市场：亚洲最大、欧洲总量稳定，新能源需求提升、美非恢复较快1）亚洲：亚洲客车市场销量约10万辆，中国出口量占比约10%。中国出口新能源占比从2021年后大幅提升，2022年为38%。出口地看，一带一路国家如哈萨克斯坦、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等复合增速在30%左右，中东地区沙特近两年下滑，科威特、卡特尔有周期性，泰国作为亚洲最大出口地区虽然也有周期波动，但长期看整体向上，韩国、中国澳门等经济发达地区主要依靠新能源打开市场。2）欧洲：欧洲大中客销量在 4 万台左右，2022 年新能源渗透率提升至 29%。中国出口至欧洲（不含俄罗斯）销量持续增长，2015-2022 年复合增速为 13.6%，出口新能源渗透率已提升至2023Q1的95.3%，主要出口国家为荷兰、比利时、英国、芬兰和挪威。由于疫情和战争影响，2022年俄罗斯是中国出口第一大国，从2015年136台提升至2022 年 1982 台。3）其他地区：疫情前（2016-2019）向美非市场的出口量占比合计稳定在30%左右，约6500-7000辆，受疫情影响出口量下滑，2022年美非市场合计恢复至5755辆，美洲市场恢复更快。从能源结构来看，出口至美洲市场的大中客新能源占比领先，出口非洲市场仍以燃油车为主。美洲出口地主要为智利和墨西哥，非洲较为分散。格局：中国客车出海具备技术和成本优势，“一超多强”格局逐步形成中国客车凭借产品矩阵、产品力、渠道等多方面优势，逐步实现出海领先。以宇通为代表，其在车型上覆盖各类客车需求，能源类型上新能源客车体系完善。宇通产品力稳定升级，使用成本大幅下降，增强海外国家对新能源客车的使用信心和使用意愿，驾乘舒适性同样领先。宇通深耕经销商体系，渠道完善充分保证全球销量。从中国大中客出口销量来看，出口集中度较高，逐步形成“一超（宇通》多强（厦门金龙、中通客车、北汽福田、苏州金龙、比亚迪等）”的竞争格局。

    　　投资建议：出口放量在即，宇通扬帆领航

    　　客车出口市场规模有望持续扩容，中国新能源客车竞争力强，宇通或将充分受益，海外存量市场新能源替换需求旺盛，增量市场新增购车需求旺盛，海外市场整体或将迎来量价齐升的局面。中国作为大中客产销及出口的第一大国，在政策充分受益，疫情扰动去除的情况下，中国客车出口有望迎来新一轮上升，出海龙头或将充分受益，推荐宇通客车。

    　　风险提示

    　　1、全球经济衰退，海外客车需求下滑；

    　　2、全球新能源客车竞争加剧。