兴业银行(601166):财富银行增长加速 房地产不良改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王子瑜 日期:2023-03-31

  2022 年业绩符合我们预期

      兴业银行发布2022 年业绩,公司全年营收/归母净利润分别同比增长0.5%/10.5%,4Q22 单季营收/归母净利润分别同比降低9.9%/增长5.0%,与此前业绩快报披露一致,符合我们的预期。

      发展趋势

      四季度扩表积极,贷款定价逐步趋于稳健。公司4Q22 总资产/贷款/存款分别环比增长2.0%/3.1%/1.0%,驱动全年总资产/贷款/存款分别同比增长7.7%/ 12.5%/9.9%。净息差方面,公司全年日均余额NIM 录得2.10%、同比降低19bp,较1H22 2.15%的水平降低5bp;贷款端,截至年末公司贷款平均收益率为4.81%,同比降低22bp,但较1H22 末仅降低8bp,贷款定价或逐步趋于稳健。成本端,截至年末公司日均付息负债成本率录得2.31%、同比降低3bp,较年中降低1bp,我们认为负债成本压降幅度较小主要源自居民存款定期化;向前看,我们预计随着国内资本市场与宏观经济逐步回暖,公司负债成本有望实现持续改善;另外,对公客户的深度经营亦有利于低成本存款沉淀,截至年末,公司有效及以上对公客户数共计51.1万户,占企金客户的比例提升至41.3%。

      财富银行增长动能强劲,理财业务规模增量位居行业第一。公司4Q22 单季度净手续费收入同比增长39.2%,全年净手续费收入同比增长5.5%,四季度财富业务增长提速。受益于财富管理端的组织架构优化与数字化转型,公司全年财富银行业务手续费收入同比增长10.35%,截至年末零售AUM合计3.37 万亿元、同比增长18.3%;其中理财业务实现收入155.7 亿元、同比增长26.9%,截至年末公司理财产品规模共2.09 万亿元、同比增长17.2%,增速与增幅位居行业第一。

      盈利预测与估值

      利率下行与海外加息背景下,我们下调公司2023E 净利润预测3.8%;下调2024E 净利润预测3.7%。综合考虑未来资产质量改善带来的潜在风险偏好上行机会,我们维持公司每股23.19 元的目标价不变。公司A 股当前交易于0.5x/0.4x 2023E/2024E P/B;目标价对应0.7x/0.6x 2023E/2024E P/B与37.9%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      宏观经济复苏不及预期,资产质量风险化解压力超出市场预期。