蓝黛科技(002765)：触控业务有望走出谷底 新能源及车载显示持续提速

　　2022 年业绩略低于市场预期

    　　公司发布2022 年业绩：2022 年收入29 亿元，同比-8%；归母净利润2 亿元，同比-12%，扣非净利润1.37 亿元，同比+10%。4Q22 收入8 亿元，同比-7%，环比+12%；归母净利润0.4 亿元，同比+21%，环比-26%。

    　　2022 年业绩略低于市场预期，主要系消费类触控显示行业需求低迷。

    　　发展趋势

    　　触控业务有望走出谷底，传动业务成为增长新动力。公司2022 年收入29亿元，同比-8%，其中触控显示零部件/触控显示模组总成/动力传动零部件/乘用车手动变速器总成收入9/7/5/5 亿元，同比-21%/-24%/+23%/+31%。

    　　由于地缘政治、消费疲软等因素，公司触控业务随行业整体下滑，我们认为复苏将成为消费电子市场的主题，公司业绩有望回升。公司传动营收随产品和客户结构优化大幅上升，其中新能源汽车高精密传动齿轴、发动机平衡轴总成发展迅速，新能源汽车零部件新品和自动变速器6AT 逐步量产。

    　　完成减值计提轻装上阵，盈利能力有望持续改善。2022 年公司毛利率18%，同比-0.5ppt，净利率6%，同比-0.2ppt。4Q22 毛利率18%，同/环比-0.2ppt/+0.2ppt，净利率5%，同/环比+1.1ppt/-2.6ppt。盈利水平下滑主要系原材料价格上涨、存货减值计提及子公司税率调整等。我们认为公司未来盈利能力将持续改善，主要得益于产品结构调整、规模效应提升、工艺技术实现降本增效、以及期间费用的持续优化。

    　　紧抓新能源及车载类触控显示产品发展契机，加大产能布局。新能源方面，公司全力推进马鞍山基地建设工作，确保实现量产交付，一期拟拓展新能源汽车高精密传动齿轮产能240 万件/年。车载触控显示方面，公司与国内知名Tier1 合作开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等产品，产品应用于长城、吉利、五菱等品牌。此外公司快速推进以宣宇光电为主的玻璃盖板项目，扩大车载、工控类产品产能。我们认为公司有望发挥传动与触控业务的协同作用，依靠车企客户资源优势实现触控业务新发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到消费类触控显示行业暂时处于低谷，未来复苏需一定时间，下调23年盈利预测20%至2.8 亿元，首次引入24 年盈利预测4.3 亿元。 当前股价对应23/24 年18.3 倍/12.0 倍PE。 维持跑赢行业评级，下调目标价16.7%至10 元，对应23.5x 2023eP/E，较当前股价有28.2%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动、国际局势风险；新项目落地不及预期；原材料价格波动风险。