康冠科技(001308):产品结构升级带动盈利向上

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/喇睿萌 日期:2023-03-28

事件概述

      3 月26 日,公司发布2022 年年度报告:

      2022 年:公司实现营业收入116 亿元,同比-2.5%,实现归母净利润15.2 亿元,同比+64.2%。扣非归母净利润14.14 亿元,同比增长65.34%。

      对应22Q4:公司实现营业收入25.05 亿元,同比-27.60%,实现归母净利润3.69 亿元,同比+7.28%。扣非归母净利润为3.72 亿元。

      分析判断:

      收入端:整体营业收入略有波动,积极发展自有品牌。公司收入略有波动主因销售价格下跌。拆分收入,22 年公司智能交互显示设备实现销售额46.41 亿元,同比增长3.28%,占比40.05%,同比+2.25pct,主因22 年公司在智能交互显示产品方面不断推进创新发展,自主研制且陆续推出自主品牌KTC 的MINI LED 及OLED 电竞显示器、福比特(FPD)的美妆镜、双面屏等新型显示产品,逐步转向自主品牌进行发展。同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道,逐步扩大自有品牌类产品销售额。智能电视业务受销售价格下降影响,实现销售额55.23 亿元,同比下降2.09%,毛利率为17.50%,同比上升5.37pct。

      业绩端:产品结构优化带动毛利率提升,原材料成本下跌增厚业绩。22 年公司实现综合毛利率为21.13%,同比+5.76pct。公司归母净利润同比高增主要由于:1)公司产品结构持续优化:22年公司智能交互显示产品毛利率28.27%,同比+8.84pct,营收占比提高带动整体毛利率增长。智能电视业务量增长且平均尺寸增大,根据奥维云网数据,2022 年中国电视市场平均尺寸为57.4英寸,同比增长2.8 英寸,公司智能电视整体、其中50 寸以上销量同比分别5.8%、102.8%。2)核心原材料价格下跌:21 年9月-22 年10 月,液晶面板价格连续下跌15 个月,根据集邦咨询数据,22 年10 月65 寸液晶面板价格为107 美元,相比21 年9月下跌60.22%;3)公司多个创新类显示产品逐步放量,市场反馈良好。4)22 年公司获得政府补助资金和部分汇兑收益。

      投资建议

      公司专注智能显示产品,22 年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场,产品结构持续优化,自主品牌销售额逐步扩大,未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量,进一步提高盈利能力。

      我们预计23-25 年公司收入分别为152/184/205 亿元,同比分别+31%/+21%/+12% 。预计2023-25 年归母净利润分别为16.9/20.7/25.4 亿元,同比分别+11%/+23%/+23%,相应EPS 分别为3.22/3.95/4.85 元,以23 年3 月27 日收盘价40.29 元计算,对应PE 分别为13/10/8 倍,可比公司23 年平均PE 为19 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示

      需求不及预期、汇率波动、原材料价格波动等。