机构行为周观察：“资产荒”演绎到哪一步了？

　　“资产荒”演绎到哪一步了？

    　　可以从3 大维度来刻画“资产荒”的推动力：1）流动性；2）供给：信用债净融资；3）需求：等级利差+期限利差。本轮资产荒的主要特点是整体信用供给偏低，叠加尤为强劲的短端需求，造成结构性资产荒。

    　　考虑到：① 后续流动性很难进一步放松；② 供给虽难在短时间内改善，但也难进一步收缩。③ 需求已经处于历史较强水平，因此，“资产荒”进一步加剧有一定难度。

    　　在当前短端利差切平格局下，继续下沉来博取收益也实属无奈之举，但我们认为，短端高评级品种的票息策略仍是较优解，如果是配置需求，则不妨再等一等。

    　　机构现券成交

    　　本周利率债市场，空头集中度有所回落，公募基金为主要增持方；其他债（“二永”）市场，多空集中度趋于均衡，“资产荒”格局下，公募基金对“二永”需求仍较强，保险配置热情有所下降。

    　　机构资金跟踪

    　　本周银行间资金面再度放松。R007 和DR007 分别收于2.00%和1.70%，较上周分别下行36BP 和41BP。6 个月国股转贴利率收于2.49%，较上周小幅上行2BP。

    　　机构行为量化指标

    　　久期方面，本周市场（绩优）中长期纯债基金久期较上周下行0.04；杠杆方面，全市场杠杆率维持高位，本周收于109.4%；理财市场方面，本周产品破净率继续改善，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为5.9%及5.8%。

    　　风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。