旗滨集团(601636)2022年业绩预减公告点评:继续看好浮法玻璃 “新玻璃”业务成长可期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2023-03-24

事件:根据隆众资讯数据,截至2023.3.23,浮法玻璃厂家库存为6898 万重箱,仅较上年同期增加12%。厂家库存已连续三周环比大幅去库(分别为-4.24%/-7.81%/-4.98%)。

    2023 年1 月,公司发布2022 年业绩预减公告,经财务部门初步测算,预计2022年年度实现归母净利润为12.5 亿元-14.5 亿元,同比减少65.8%-70.5%;扣非归母净利润为11.3 亿元-13.1 亿元,同比减少68.5%-72.8%。

    点评:

    浮法玻璃—没有一个春天不会到来:玻璃是与地产竣工深度绑定的品种,亦是观察地产施工强度和竣工进度的重要前置指标。2019-2022 年,商品房住宅新开工面积年均 14.2 亿平,竣工面积年均仅 6.7 亿平,意味着未来竣工需求依然相对旺盛。地产新开工-竣工传导有 3 年左右的时滞,2022 年竣工需求有较大空间,但由于国内疫情反复、地产商主体信用风险暴露,导致竣工需求未如期释放;随着地产政策转暖,“保交付”持续推进,我们判断 2023 年竣工环节有较大弹性,进而有望释放玻璃积压的需求。

    库存是需求最直接的反映,虽然目前数据反映下游深加工订单尚未明显改善,但2023 年3 月,玻璃厂家连续三周出现大幅去库,我们认为对于下游需求其实可以乐观一些。近两年地产市场下行,但由于原片价格也在持续回调,深加工企业利润其实相当可观(接单后,原片玻璃即降价),市场参与主体或在持续增加,从而可能导致样本深加工企业订单恢复较慢。

    旗滨集团发力新兴玻璃产业,成长节奏持续加快:光伏玻璃:公司目前在产三条(浮法+压延),且在建、筹建多条产线,预计23 年底将形成产能 9400t/d。

    电子玻璃:目前2 条产线运营,且计划在浙江绍兴和四川泸州新建4 条产线,该板块已于22H1 实现净利润2523 万元,后续拟分拆上市,强化成长潜力。药用玻璃:湖南药玻一期项目自商业化运营以后,中硼硅拉管技术持续突破,二期项目预计2023 年6 月投入商业运营,并规划在浙江绍兴和四川泸州继续投建4条中性硼硅药用玻璃素管产线。

    盈利预测与估值评级:对于公司,我们中短期看好玻璃价格弹性带来投资机会,长期看好其在光伏、节能、电子、药玻等成长性赛道中实现持续价值增长。由于玻璃市场疲弱,短期内业绩承压,我们下调公司22-24 年EPS 至0.52/0.98/1.51元(较上期调整-10.3%/-35.5%/-17.5%),看好其成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:浮法玻璃价格回升不及预期,原燃材料成本压力提升,新建项目推进不及预期,新业务拓展不及预期。