春节黄金周点评：兔年春节迎开门红 出行信心正加速修复

　　事项：

    　　2023 年春节黄金周后，国家文旅部，地方文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。

    　　国信社服观点：

    　　1）出行放开下的首个春节黄金周，国内游人次和收入各恢复至2019 年同期的89%、73%，较元旦假期仅恢复3-4 成明显加速；春节国内旅游客单价1220 元，按可比口径恢复至2019 年同期的约83%。

    　　2）结构特点：一是中长途游加速复苏，国内游客平均出游距离同增57%，恢复约76%，峨眉山、黄山景区游客较2019 年同期增37%、12%，超疫情前；二是亲子休闲及高端度假表现良好，天目湖春节收入较2019年增长36%，上海迪士尼门票预订量、海昌海洋公园客流各同增200%、120%，中青旅古北水镇收入较2019年同增22%；三是本地生活表现突出，假期前6 天，美团日均消费规模同比2019 年春节增长66%，全国多人堂食套餐订单量同比增长53%；四是线上渗透加速提升，携程、同程多项预订超疫情前；五是出境游重启：春节假期国内出入境人员同增121%，恢复23%，2 月6 日起试点恢复经营出境团队旅游业务。

    　　3）重点子行业：海南免税店春节前5 天总销售额（含有税）近17 亿元/+20%，海口增长尤其较快，仅线下离岛免税春节7 天高基数下同增6%，较2021 年增长达52%；酒店方面：参考税务统计，旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比各增16%、31%，分别恢复至2019 年春节假期的73%、80%。

    　　4）春节期间个股表现：中国中免H 股及BOSS 直聘股价累计上涨超8%，其中中免最新港股收盘价已较A股溢价；同时酒店、餐饮、OTA 等重点标的多数上涨，百胜中国、海伦司、华住、携程等涨幅超4%。

    　　5）投资建议：维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS 直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、百胜中国-S，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

    　　评论：

    　　出行放开下，兔年春节国内游客流恢复9 成，部分消费已超疫情

    前作为出行放开下的首个春节，今年兔年春节黄金周，国内游人次和收入各恢复至疫情前的89%、73%，较元旦假期恢复明显加速。2023 年春节7 天（1 月21 日-27 日），国内游人数为3.08 亿/+23.1%，恢复至2019 年同期的88.6%；国内游收入3758.43 亿元/+30%，恢复至2019 年同期的73.1%。与元旦期间国内游客流恢复43%，收入恢复35%相比，今年春节黄金周旅游恢复提速明显；整体恢复创2022 年以来重点节假日新高，出行放开后整体恢复相对较快。

    　　从人均消费的角度，依托中长线游占比提升影响，今年春节客单价达到1220 元，高于2021、2022 年春节的1176、1152 元，按可比口径恢复至2019 年同期约83%。

    　　根据交通运输部数据，春节假期，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客22563.8 万人次/+71.16%，较2019 年仍-46.40%。其中铁路/民航/公路/水路分别同比+56.96%/+79.78%/+76.22%/+80.46%，较2019 年春节同期分别-16.93%/-28.43%/-52.16%/-50.73%。总体而言，公共交通中长途出行恢复情况不如旅游整体恢复水平，我们预计与自驾出游的比重持续提升相关。

    　　此外，根据国家税务总局最新发布的增值税发票数据，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019 年春节假期年均增长12.4%，总体保持平稳增长态势。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019 年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。

    　　兔年春节出行特点：线上渗透显著提升，中长线明显加速，“南避寒”与“北赏雪”受追捧

    线上渗透加速提升，OTA 订单量均反超2019 年。出行需求被抑制近三年后，今年春节期间旅游市场明显复苏。携程平台上，春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长4 倍；根据同程数据，春节假期国内机票、汽车票、火车票预订量较2019 年同期分别增长129%、230%、18%，恢复明显超旅游行业整体增速，显示线上渗透进一步加速。

    　　中长途游复苏加速，跨省旅游需求回暖。出行放开后的首个春节，在返乡热潮叠加跨省旅游推动下，国内旅游市场一改过往本地和周边预订主导态势，中长线出行需求明显回暖。根据中国旅游研究院数据，兔年春节游客平均出游距离206.9 公里，同比增长57.0%，恢复到正常年份的76%；目的地平均游憩半径11.2公里，同比增长34.4%，恢复到正常年份的75%。据携程数据显示，平台上跨省酒店预订占比近7 成，预　　订量已反超2019 年春节。此外，春节假期跟团游订单同比增长4.2 倍，平均每个团人数超3 人，80%以上订单是跨省远途游。同程数据中，异地酒店订单占比达69.8%，较2022 年春节的54%明显提升。

    　　“南避寒”与“北赏雪”受追捧。同程数据显示，今年春节假期，海南、云南等冬季的传统热门目的地迎来大量游客，云南普洱、西双版纳、玉溪等目的地酒店预订量增长在4 倍以上。飞猪数据显示，云南的度假商品成交额涨了超过14 倍，海南春节期间度假商品订单量同比增长24%。途家数据显示，2023 年春节期间，全国冰雪主题民宿预订量比2022 年春节增长近2.5 倍，平均入住时长超过3 天，其中，北京地区滑雪主题民宿预订量同比增长近7 倍。

    　　整体来看，出行政策全面松绑下，中长途异地游正加速恢复，开始领跑节假日复苏进程。

    　　免税：春节黄金周海南客流明显回暖，前五天海南离岛免税总销售额同增20%

    海南两大机场进出岛客流回暖明显：除夕至初四（1 月21 日-25 日）海口美兰、三亚凤凰客流量分别达到34.3 万人次（同比增长35.1%、恢复至2019 年春节同期约8 成）、35.6 万人次（较公历年同期增长约28.3%），日均进出岛客流均已达到7 万左右。相应地，免税店客流量也明显激增，假期前三天海口国际免税城客流超10 万人次。

    　　海南免税：稳定增长，海口增长较突出。根据海南省商务厅数据，假期前五天海南12 家离岛免税店总销售额16.85 亿元（含有税），同比增长20.03%，比2019 年春节前五天增长达325%。其中，海口6 家离岛免税店总销售4.7 亿元，比2022 年春节前五天增长140%，比2019 年春节前五天增长641%，增长尤其靓丽，预计系新增新海港国际免税城项目等驱动；三亚4 家离岛免税店总销售11.58 亿元，同比下降约4%（高基数等影响，同时海口新海港项目不排除也有一定分流原海口去三亚购物的客流），比2019 年春节前五天增长253%。仅线下免税角度，春节7 天，海口海关共监管离岛免税购物金额15.6 亿元（纯线下免税口径），购物人数15.7 万人次，同比分别增长5.88%和9.51%，与2021 年同期相比分别增51.5%和64.9%，高基数下稳定增长。

    　　景区：中长途景区、亲子休闲&高端度假表现突出，部分龙头已超疫情前

    中远途景区龙头恢复超疫情前。峨眉山景区：春节7 天游客27.78 万人次，同比增38.15%，较2019 年增36.81%；黄山景区：春节7 日累计共接待14.18 万人，较2019 年增长12.36%；玉龙雪山景区：春节前3日共接待游客67273 人次，较2022 年同期增加467.32%，较2019 年同期增加12.90%。截至1 月26 日中午12 点，张家界市武陵源景区春节黄金周前6 天购票人数175133 人，同比2019 年购票人数增长39.44%，同比2022 年购票人数增长624.14%，进山人数增长724.21%。长白山游客基本恢复至疫情前。

    　　此外，三特索道2023 春节旗下项目7 天假期累计接待游客36.3 万人次，较2022 年同期增长110.43%；旅游收入同比增长105.65%，可比口径下恢复至2019 年的104.76%，多项目反超疫前平均水平。

    　　周边游景区：高端休闲度假及亲子休闲景区表现突出。天目湖：2023 年春节，天目湖旅游度假区总接待人次49.21 万（门票免票优惠），较2022 年同期+31%，较2019 年同期+41%；集团收入对比19 年仍增长36%，对比22 年增长48%。中青旅：春节黄金周，古北水镇接待游客6.57 万人次，与2022 年基本持平，恢复至2019 年87%，营业收入较2022 年基本持平，较2019 年增长22%。在返乡客流今年大幅增加下表现良好；乌镇接待游客27.32 万人次，较2022 年同比增长340%，恢复至2019 年56%；营业收入较2022 年同比增长619%，恢复至2019 年76%；酒店入住率66%，较2022 年同比增长60.30 个百分点，在新增约600 间客房的情况下恢复至2019 年77%。上海海昌海洋公园：春节小长假前5 天，累计接待总量近25 万人次，同比增长超120%，外地游客占比60%，旗下奥特曼主题酒店和海昌海洋度假酒店“双酒店”均已满房状态。上海迪士尼度假区：门票预订量同比2022 年同期增长超200%。

    　　演艺方面：春节7 天，宋城公司旗下景区接待游客已达到2022 年的近3 倍，可比口径下恢复接近2019 年的90%（已开业项目）。“千古情”演出累计上演133 场，同比2022 年增长70%，可比口径下恢复至2019年的85%。其中桂林千古情接待游客量已超过2019 年，营收超过2019 年20%。此外，由于杭州项目冬季仍处闭园状态，导致公司总场次仍不及2021 年同期，但已开业景区恢复表现突出。

    　　此外，从旅行社角度，根据国家税务总局统计，春节假期，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3 倍，已恢复至2019 年春节假期的80.7%。

    　　住宿：春节假期酒店行业销售收入恢复约7-8 成，酒店龙头预订数据明显提升

    2023 春节部分酒店子行业收入恢复至2019 年春节假期的7-8 成，民宿表现超疫前。根据国家税务总局统计，旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长16.4%、30.6%，分别恢复至2019 年春节假期的73.4%、79.9%。民宿服务提供个性化服务受到游客欢迎，收入同比增长74.2%，比2019 年春节假期年均增长13.3%。

    　　重点公司方面：

    　　华住集团：春节7 天假期，海南万宁的预订率超过80%，西双版纳的预订率已超过75%，普洱、北海预订率都超过60%，广州沙面、上下九等热门商圈预订率超过73%，北京天安门、哈尔滨市中央大街预订率也超过65%。其中度假酒店备受欢迎，花间堂品牌新近开业的丽水云和花间堡推出了初二到初四3 天2 晚精品旅拍团活动，初二到初六均已订满。

    　　锦江酒店：自元旦小长假以来，全国酒店入住率稳步提升，迎来2023 新年开门红：1 月第1 周入住率环比净提升9%，1 月10 日满房酒店为2021 年同期3 倍以上，复苏势头强劲。预计春节小长假，伴随新一轮旅游高峰的到来，全国酒店入住率将进一步提升。

    　　复星旅游文化：根据北京商报报道，Club Med 中国区度假村新春入住率持续走高，丽江度假村兔年春节假期6 晚平均入住率达到95%，桂林度假村平均入住率超九成，Joyview 安吉与千岛湖度假村均实现95%以上的入住率，北大壶、亚布力、长白山三座滑雪度假村平均入住率也超过85%。三亚·亚特兰蒂斯2023 年开年持续火爆，1 月9 日-31 日预计连续22 天接近满房，1 月全月入住率将超过97%，创开业以来新高。

    　　本地消费：餐饮强势复苏，多人堂食同比增长53%

    本地餐饮持续复苏。美团数据显示，兔年春节生活服务业迎来“开门红”，假期前6 天，日均消费规模同比2019 年春节增长66%。春节假期前6 天，全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53%。其中，上海堂食消费最旺，订单量同比去年增长240%。此外据上海市商务委统计，春节期间7 天共发生线下消费323 亿元，同比增长81.7%。

    　　重点公司方面，今年年夜饭包厢预订需求较为旺盛，同庆楼整体预订情况良好，且近两年新店开业扩容，预计春节收入有望同比正增长。其中，公司北城富茂花园酒店于春节前夕（2023 年1 月15 日）正式开业，含30 个包厢+5 个多功能和一站式主题宴会厅，未来有望贡献新增量。海底捞从1 月23 日到27 日的5 天里，共计接待顾客超650 万人次，比上周同期增长20%，西安、南京、杭州、郑州、合肥、天津、长沙、北京、武汉、厦门、深圳、广州等地的海底捞门店表现突出。

    　　出境游：春节假期出境游重启，2 月6 日起试点恢复出境团队旅游业务

    春节假期，全国查验出入境人员同增121%。春节期间（1 月21 日至27 日），全国移民管理机构共查验出入境人员287.7 万人次，日均41 万人次，较去年春节同期（2022 年1 月31 日至2 月6 日）增长120.5%，恢复至2019 年同期约23%。同时，根据携程数据，作为跨境旅行放开后的首个长假，兔年春节期间携程出境游订单同比增长640%，境内旅客预订境外酒店订单量同比增长超4 倍，跨境机票订单增长4 倍以上。

    　　中国港澳及东南亚国家成主要旅游目的地。根据携程平台数据，今年春节假期境内至中国香港的机票订单量预计同比去年增长18 倍，赴港机票预订量环比增长36%，酒店预订间夜量、预订金额均呈现双位数增长；支付宝数据显示，1.19-1.25 境内游客在中国澳门消费笔数同比翻倍，境内游客在中国香港消费笔数同比增长近70%，蚂蚁保的境外旅行险销量同比上涨61 倍。根据澳门时报，除夕至年初四澳门入境旅客31.8万人次，创疫情以来的高峰，当中境内旅客总数达18.2 万人次，按年增155.1%。（去年春节黄金周七天假期日均约1.6 万人次，2019 年春节黄金周日均客量逾17 万人次）。1 月21 日至25 日，共查验经拱北、港珠澳大桥、横琴、青茂、湾仔、中山港和九洲港等口岸出入境人员超120 万人次，较去年春节同期大幅上涨约75%，恢复至疫情前2019 年的6 成左右。此外，携程数据显示，春节期间，出境游机票订单中，巴厘岛机票订单同比增长30 倍，新加坡增长8 倍以上，马尼拉超5 倍，曼谷、普吉岛超4 倍，清迈、吉隆坡近3 倍。

    此外，既出入境管控放开后，文化和旅游部办公厅1 月20 日发出通知：2 月6 日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。1 月20 日起旅行社及在线旅游企业可开展产品发布、宣传推广等准备工作。有关国家名单包括：泰国、印度尼西亚、柬埔寨、马尔代夫、斯里兰卡、菲律宾、马来西亚、新加坡、老挝、阿联酋、埃及、肯尼亚、南非、俄罗斯、瑞士、匈牙利、新西兰、斐济、古巴、阿根廷。

    　　春节期间港股美股相关个股表现：春节期间中免港股创新高，酒店餐饮OTA 龙头涨幅居前

    回顾春节期间海外社服个股股价表现：中国中免港股再创新高，累计上涨超8%,1 月27 日最新港股收盘价已较A 股有3.75%溢价，主要系免税整体恢复情况良好，以及新项目扩容新政策预期下的持续推动；Boss直聘上涨超8%，此外出行产业链中酒店、餐饮、OTA 等重点标的如百胜中国、海伦司、华住、携程、海底捞、奈雪的茶等涨幅靠前，涨幅多在4%或以上；而亚朵酒店等因前期创新高后于春节期间有所回调。

    　　投资建议：兔年春节出行加速回暖，关注重点龙头公司业绩验证表现，维持板块“超配”评级

    综合来看，兔年春节出行板块加速回暖，国内游人次和收入各恢复89%、73%，中远途景区、高端度假亲子休闲表现突出，本地餐饮等消费火爆，海南免税整体稳健增长，春节期间社服港股、美股标的多数表现良好。目前社服板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS 直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、广州酒家、百胜中国-S，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

    　　风险提示：

    　　宏观经济、汇率、恶劣天气、重大自然灾害等系统性风险；

    国内外疫情反复，出行管控趋严，出行复苏节奏可能低于预期；

    国企改革进度、旅游相关政策可能低于预期；

    　　收购整合可能低于预期及商誉减值风险。