房地产开发行业深度:房地产股权融资放开 行业涅盘重生

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/尹欢科 日期:2022-12-04

此次股权融资放开意味着上市房企可获资本金补充,风险企业流动性风险大幅降低,优质企业有望进一步做大做强,有助于行业完成保交楼使命。继“第一支箭”信贷端支持房地产、“第二支箭”

    发债端支持民营房企之后,11 月28 日“第三支箭”房地产股权融资正式放开。房地产行业股权再融资政策大致四年一周期。其中,2006-2009、2014-2017 为相对宽松期,2010-2013、2018-2022 为相对收紧期。距离当前时点较近的一单成功发行的定增,是在2016 年9 月由金科股份完成,以及同年完成发行的首开股份定增;2017 年及之后A 股地产再融资以发行股份购买资产及其配套融资为主,以2019 年完成发行的大悦城、上海临港,和2020 年的合肥城建为代表。

    此次股权融资调整优化主要体现在放开并购重组及配套融资、非公开方式再融资、H 股再融资,按历史经验看从发布预案到完成上市耗时平均约为12 个月。按照发行类型来看,发行股份购买资产及配套融资、定增(含H 股增发)、配股、可转债、可交债等均被允许。不过,房企IPO、GDR 发行尚未提及,未来可继续关注。发行股份购买资产及配套融资、定增这两种再融资方式流程大致相同,但不同上市主体增发耗时不同,历史上看从发布预案到完成上市耗时平均约为12 个月。我们统计了2014 年以来A股房地产上市公司增发的事件,初始预案公告日至发审委/并购重组委通过日历时2.2~25.4 个月不等,中位数为7.6 个月;初始预案公告日至上市公告日历时3.9~32.4 个月不等,中位数为12.0个月。

    建议关注再融资两条主线:1、集团拥有较多房地产或土地资产的上市国有房企,包括中交地产、南国置业、信达地产、南山控股、招商蛇口、城建发展、中华企业、上海临港、上实发展、华发股份等;2、估值较低的绩优房地产公司:万科A、保利发展、金地集团、新城控股、建发股份等。