基金研究系列之十二:寻找基金经理中的“稀缺基因”

类别:金融工程 机构:华安证券股份有限公司 研究员:严佳炜/钱静闲 日期:2022-11-24

  比起主流的寻找绩优基金经理的研究方法,本篇报告试图另辟蹊径,寻找那些权益基金中拥有“稀缺基因”的基金经理,这类基金经理长期来看与市场主流有明显偏离,业绩曲线非常独特,对于FOF 组合构建中的收益来源多元化、风险分散、资产配置具有重要意义。

      如何挑选“稀缺”风格基金经理?

      在公募基金类似的投研体系与业绩相对排名机制下,权益基金往往会形成非常相似的典型风格,并且出于业绩需求而追逐这些风格,有的时候符合市场主流持仓方式的基金能够获取不错的业绩,但风格过于拥挤时也会造成大幅回撤。

      通过测算不同市场状态下,基金业绩曲线与主动股基的跟踪误差、相关性,接着排除一些赛道押注型基金,根据业绩筛选稀缺风格且绩优的基金。根据基金持仓所表达的操作,以及基金经理投资理念的梳理,定性确认四种类型的稀缺风格基金。

      把握“稀缺”基金的投资方法

      第一类为左侧价值型选手,特征是自下而上的深度价值选股,风格长期维持稳定,不太追逐每年的业绩排名,操作很少追涨,对于个股布局时点早,持股周期长,换手偏中低,选股是最重要的收益来源。

      第二类为择时轮动型选手,特征是自上而下的思考与操作比较多,积极择时且择时胜率很高,对于权益资产的进攻与防御性也表现出明显的切换现象,贡献稳定的行业轮动收益。把握长周期下的宏观状态与短期风险敏感点,做出的业绩曲线偏绝对收益,回撤小。

      第三类为灵活交易型选手,特征是以换手换取业绩,会灵活地对重仓股不断做波段交易,止盈止损,因此回撤控制较强,与市场的相关性也低。对于市场热点非常敏感,能够把握短期结构性行情,不断调仓至高景气度赛道,因此静态持仓对业绩曲线的解释度较低。

      第四类为持仓超分散型选手,特征是持股极度分散,数量上百只,借助量化指标的辅助选股,风格暴露有明显倾向性,如低估值、低波动、低杠杆、小市值,冷门股多,选股胜率高、盈亏比高。

      风险提示

      本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析,不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来,本报告数据仅供参考。