泰格医药(300347):龙头稳增长 股权激励绑定员工助力公司长期发展

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2022-11-04

投资要点:

    公告: 2022 前三季度公司实现收入54.06 亿,同比增长 59.23%,归母净利润16.05 亿,同比下降9.90%,扣非归母净利润11.92 亿,同比增长37.20%;2022 第三季度收入18.12 亿,同比增长35.35%,归母净利润4.13 亿元,同比下降21.56%,扣非归母净利润4.21 亿,同比增长29.02%。

    公司主业收入端稳增长,盈利能力略有下滑。疫情扰动下,客户的需求及新冠肺炎相关的多区域临床试验项目均有增加,前三季度收入端实现了59.23%的同比增长。2022 年前三季度毛利率40.11%,同比下降6.66pct,这主要是支付第三方供应商相关费用增加所致。2022 年前三季度净利率32.78%,同比下降31.60pct,主要原因有:1)公司短期借款增加导致利息费用相应增加及H 股募集资金利息收入减少等因素;2)公允价值变动2022 年前三季度4.03 亿元,同比下降63.97%。

    股权激励绑定员工,助力公司中长期稳定增长。该激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为710.5590 万股,约占公司股本总额的0.8145%,首次授予限制性股票的授予价格为每股69 元。业绩考核目标A 授予条件为以2021 年扣非净利润为基数,2022+2023 年扣非净利润加和增长193%,2023+2024 年加和增长266%,2024+2025 年加和增长357%。我们认为员工稳定性对于临床CRO 业务的正常开展十分重要,股权激励形式的员工绑定将更有利于公司的长期稳定发展。

    投资建议:泰格医药所处的CRO 行业景气度高,公司不断完善产业链布局与延伸,打造国际多中心临床平台,预计会继续维持高增长。我们预计2022-2024 年EPS 分别为3.11、4.13、5.35 元,参考可比公司估值,我们给予其2022 年30-35 倍 PE,合理价值区间93.30-108.85 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;药企研发需求下降;业务扩展不及预期;投资收益受市场波动影响。