华秦科技(688281)：特种功能材料领军企业 市场地位突出

　　投资要点：

    　　国内特种材料领军企业，先发优势明显。公司成立之初主要从事航空零部件加工及机械设备销售等业务，自1996 年起，公司开始进行特种功能材料的预研投入和培育，陆续开展了隐身材料、伪装材料及防护材料等多个系列产品的产业化应用研究。公司隐身材料及伪装材料产品已经实现了批产应用，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业，受益于军需高景气及公司产能释放，未来业绩有望持续向好。2022 年前半年公司业绩延续高速发展势头，归母净利润同比增长约39.59%。

    　　特种材料战略地位突出，市场空间广阔。隐身技术是提高军用飞机生存力、作战效能的有效手段，雷达作为目前发展最快、用途最广的探测器，被各个国家应用于飞行器探测，因此雷达隐身技术成为最重要的隐身手段，雷达隐身材料也必不可少，包括隐身涂层材料和结构隐身材料，中高温隐身涂层材料和结构隐身材料在航空航天领域被大量使用。随着国防现代化要求的不断提高，我国军机量增代升需求迫切，隐身材料未来市场空间广阔。

    　　公司产品技术及市场优势明显，募投项目投产助推业绩增长。公司在耐温隐身材料成分设计、结构设计、制备工艺的优化和控制方面取得了重大的突破，拥有多项具有自主知识产权的核心技术，具有行业先发优势。募投项目有助于提高生产研发能力，业绩增长有望长期持续。特种功能材料产业化项目助力公司打破产能瓶颈，满足市场需求，改善生产结构，提升整体竞争力，特种功能材料研发项目有助于公司整合提升研发资源，加强前沿技术储备，满足业务快速发展需求，保持长期竞争优势。

    　　首次覆盖并给予“增持”评级。公司为国内特种功能材料龙头企业，公司受益于航空航天领域持续向好，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.1、4.4、6.2 亿元，对应当前股价2022-24 年PE 分别为84/59/42 倍。公司主营业务收入主要来源于中高温隐身材料领域，在伪装材料领域及防护材料领域业务规模较小，在中高温隐身材料领域，公司技术水平较为领先，目前尚不存在匹配竞争对手，选取同属航空航天产业链的代表性公司进行对比，公司23 年估值低于可比公司均值。考虑外部需求旺盛叠加公司募资扩产，未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：特种功能材料需求不及预期；新品研制批产不及预期；竞争加剧