社会服务行业点评:携程集团发布2022二季报 成本管控强 海外复苏延续

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:易永坚/李华熠 日期:2022-09-23

事项:

    携程发布2022 年二季度及上半年业绩:1)公司二季度实现净营收40.11 亿元,同比-31.9%,环比-2.4%;经调整EBITDA 为3.55 亿元,同比-61.2%;归母净利润0.69 亿元,上年同期为-6.47 亿元。2)上半年实现营收81.20 亿元,同比-18.8%;经调整EBITDA 为4.46 亿元,同比-36.3%,归母净利润-9.20 亿元,上年同期为11.33 亿元。

    平安观点:

    国内业务受疫情严重冲击,海外强劲复苏延续:Q2 净营收40.11 亿元,优于市场预期。分业务来看,二季度住宿预订收入13.57 亿元,同比-44.7%,环比-6.4%;交通票务收入17.63 亿元,同比-14.7%,环比+6.0%;旅游度假收入1.22 亿元,同比-66.8%,环比-1.6%;商旅管理收入2.10亿元,同比-46.2%,环比-5.4%;其他收入5.64 亿元,同比-8.1%,环比-13.5%。二季度上海、北京及国内多城市的封控及静默管理对公司业务形成严重冲击,涉及跨区域流动业务均受较大影响,但海外市场强势反弹对公司交通票务形成支撑,携程二季度国际平台机票和酒店的预定量同比增长超100%,在欧美市场的收入已经超过2019 年同期。

    成本管控到位,利润环比改善:1)22Q2 毛利率为75.7%,同比-3.6pct,环比+1.6pct,主要系呼叫中心人员固定成本杠杆影响,毛利水平维持在合理区间。2)公司成本费用管控到位,研发、销售、管理费用均有较大幅度压缩,22Q2 研发/销售/管理费用分别同比下降20.4%/41.1%/15.3%,占净收入比分别为44.2%/20.6%/15.1%。3)Q2 归母净利润0.69 亿元,Q1 为-9.89 亿元,上年同期-6.47 亿元;经调整EBITDA 为3.55 亿元,Q1 为0.91 亿元,上年同期为9.16 亿元。经调整项目主要为股权激励费用及对外投资公允价值变动,目前大环境变化下的业务重整仍是决定利润修复的主要因素。

    海外复苏延续,国内暑期表现优于去年同期,预期三季度有望迎来显著恢复:1)国内7 月暑期长线旅游火爆,尽管8 月下旬以来疫情反弹旅行受限,但短线游、周边游对市场形成支撑,暑期旅游市场表现强于去年同期,7 月携程国内酒店预订较2019 年增长超过20%,8 月相较2019 年仍保持正增长的势头,且中秋节期间本地酒店预订较2019 年同期实现全量恢复。

    2)海外市场延续反弹态势,欧美复苏趋势依然强劲,日本、韩国、泰国入境旅游的放开将加速亚太地区旅游市场回暖,携程国际品牌在7 月和8月也进一步恢复。

    投资建议:携程是OTA 行业龙头,在产品、用户、供应链等方面优势深厚,APP 下载量跻身全球同品类前十。公司Q2 海外业务已经强势复苏,未来出境游和高端酒旅逐渐成为主流,携程作为OTA 龙头&满足国人重度服务需求有着极高的壁垒,我们看好其在疫情后大环境改善下的业绩及 估值修复,并对公司未来保持乐观,坚定长期看好。

    风险提示:1)疫情影响:疫情反复及防疫政策变化为酒旅行业复苏带来较大不确定性;2)行业政策变动:国家对平台型互联网公司反垄断、数据安全等方面的政策风险不容忽视;3)重大负面事件冲击;4)酒店及交通票务直销化率有所提升,市场存在竞争加剧风险。