造纸行业跟踪:木浆系纸品有望持续涨价 高成本压力预计逐步缓解

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蔡方羿/徐皓亮/仲敏丽 日期:2022-09-22

事件描述

    近期文化纸涨价函频发,头部纸企计划9、10 月分别提价,计划9 月提价100-200 元/吨、10月提价200 元/吨。白卡纸计划9 月提价300 元/吨。

    事件评论

    木浆系纸品:近期涨价函频发,看好后续提价落地。Q3 造纸盈利底部,后续纸品提价有望带来盈利改善;截至9 月中旬,白卡/铜版/双胶纸吨价5350/6100/6600 元,针叶浆/阔叶浆现货吨价7500/6680 元,浆纸价格倒挂,采用现货木浆的中小纸企亏损持续扩大。

    目前文化纸行业开工率不到60%,大厂吨净利或处于盈亏平衡,盈利显著承压,涨价函频发,文化纸计划9、10 月分别提价200 元/吨,看好后续提价落地(春季招标亦拉动需求改善)。白卡纸行业盈利亦承压,龙头微利,计划9 月提价300 元/吨,或部分落地。

    废纸系纸品:仍处于筑底期。内需平淡,箱板/瓦楞纸价底部震荡,原材料国废/美废价格亦有所下降,纸品盈利无明显改善,仍处于筑底期。

    特种纸:不同纸品提价情况不一,盈利普遍承压。不同纸品三季度提价落地情况不一,目前格拉辛、食品卡等Q3 提价待落地,仍在与下游协商,热转印纸价格环比提升较多。特种纸企的木浆基本外采,Q3 为原材料成本压力最大的季度,盈利亦阶段性承压。

    木浆:价格短期维持高位,中期预期回落。外盘针/阔叶浆报价自Q2 末以来高位平稳,近期针叶浆报价有下调(下降40 美元/吨),阔叶浆报价持平,Arauco156 万吨浆继续延期(或到明年投产)、UPM 新产能亦计划23Q1 投产。近期国内市场到港可贸易浆量仍偏紧,因而浆价短期仍偏强,拐点判断或在23Q1 之后,中期浆价回落预期不变。

    溶解浆:价格和盈利仍在高位,下游需求略有回落。下游需求转弱(粘胶短纤,终端为服装),目前吨价8800 元(较9 月初下降700 元),大厂销量环比亦有减少。

    标的层面,推荐太阳纸业(林浆纸一体化龙头,短期纸品盈利承压背景下,浆类产品支撑业绩;中长期浆&纸产能稳步扩张,成长属性突出),以及特种纸龙头(浆自给率低且需求稳定性较强,中期浆价回落带动的盈利弹性更大)。

    风险提示

    1、终端需求大幅不及预期;

    2、造纸新产能大幅投产。