传媒行业:疫情持续影响业绩 线上业态&教育出版韧性更强

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/叶敏婷/徐呈隽 日期:2022-09-21

  核心观点:

      行业概况:22H1 传媒板块整体营收2776 亿元,YoY-1.2%;归母净利243.6 亿元, YoY-24.7% 。22Q2 营收1409 亿元, YoY/QoQ-5.6%/+4.24%;归母净利135 亿元(YoY/QoQ -28.4%/+27.5%)。22H1受疫情影响,线下经济相关细分领域业绩承压。除互联网外,其余板块净利润均同比下滑,电影院线、教育、体育板块同比由盈转亏。

      互联网:22Q2 末互联网月活规模达11.9 亿人,同增2.23%,短视频和移动社交时长继续领跑。A 股互联网板块22H1 营收端稳步增长至460.2 亿元(YoY+43.46%),费用端全面优化,降本增效成效明显。

      游戏:22H1 版号停发导致收入同比增速放缓,YoY+3.85%至377.5亿元,降本增效带来毛利率同比提升1.28pct 至66.74%。伴随优质游戏内容逐步上线,看好头部游戏公司未来的业绩与估值修复。

      广告营销:疫情影响广告主投放节奏,22H1 营销板块营收同比下滑15.6%至701.8 亿元。随着广告主信心逐渐恢复,有一定疫后修复空间。

      媒体侧关注梯媒及互联网广告,广告主侧关注快消类投放恢复情况。

      影视院线:疫情之下22H1 票房再度回落,板块由盈转亏,归母净利-10.98 亿元,行业继续出清。暑期档回暖,关注优质内容带来的弹性。

      出版:疫情叠加消费疲软,22H1 出版板块营收同增4.7%至561.9 亿元,利润端小幅下滑。行业折扣下行,期待图书价格立法落地。

      教育:疫情及监管影响,教育板块22H1 营收192 亿元(YoY-12%)。

      教培公司转型素质教育、成人培训、直播电商等,新业务将带来机遇。

      投资建议:(1)短期疫情影响互联网板块股价,整体业绩在Q2 触底,预计Q3-Q4 收入持续复苏且降本增效带动利润复苏快于收入。我们持续看好美团-W、腾讯、快手-W。同时还建议关注目前处于估值低位的哔哩哔哩、百度、微博等,以及成功转型直播电商的新东方在线。(2)游戏板块关注产品上新、老游戏长线运营情况及端游产品研发实力,建议关注网易-S、腾讯控股、三七互娱、吉比特等。(3)关注板块龙头价值修复及绩优个股,建议关注分众传媒(疫后持续修复,梯媒龙头价值不改)、芒果超媒(底层逻辑依然清晰,看好自制能力推动内容创新迭代)、国联股份(增长逻辑清晰、业绩兑现度高)、泡泡玛特(高经营杠杆,盈利及估值均有望修复)、BOSS 直聘(恢复新用户注册后用户数环比明显增长)、兆讯传媒(疫后修复,新业务经营爬升)等。

      (4)疫后复苏主题,建议关注本地生活、影视院线等,影视院线建议关注内容侧弹性较大的光线传媒(《深海》准备上映)。(5)元宇宙主题,关注VR 硬件出货及内容生态。

      风险提示:行业监管趋严的风险,消费需求不及预期的风险等。