东山精密(002384)：新能源汽车需求旺盛 上半年精密制造营收同比增长51%

　　上半年营收同比增长3.9%，归母净利润同比增长31.7%。公司发布中报，1H22营收145.46 亿元（YoY +3.9%），归母净利润7.96 亿元（YoY +31.7%）；对应2Q22 营收72.34 亿元（YoY +11.3%），归母净利润4.32 亿元（YoY +20.2%）。

    　　上半年疫情反复对公司部分客户的产品交付造成影响，但公司业绩依然保持稳健增长，得益于：1）上半年iPhone 出货量逆势增长，公司FPC 业务聚焦在苹果客户中品类、份额拓展的成效显著；2）新能源汽车市场需求持续攀升，公司重要新能源汽车客户订单不断增加，精密组件产品营收同比增长51.4%。

    　　上半年毛利率同比持平，净利率同比提升1.16pct。公司1H22 毛利率14.45%，同比下降0.19pct，其中2Q22 毛利率14.79%，同比下降0.18pct，环比提升0.66pct。公司1H22 期间费用率同比下降1.88pct 至7.92%，其中销售费用率同比下降0.69pct 至1.22%，财务费用率在汇兑收益同比增加1.14 亿元的影响下同比下降0.87pct 至0.73%。公司持续通过降本增效和资源整合，优化产能设计和生产流程，提升产品良率等举措提升经营绩效，1H22 净利率同比提升1.16pct 至5.47%，经营现金流净额同比增长38.1%至13.18 亿元。

    　　新能源汽车市场需求旺盛，上半年精密组件产品营收同比增长51.43%。分业务来看，1H22 PCB 营收90.49 亿元（YoY +9.19%），毛利率16.51%（YoY+1.56pct）；1H22 触控面板和LCM 营收22.02 亿元（YoY -30.05%），毛利率3.83%（YoY -6.69pct），营收及毛利率同比下滑主要系终端客户需求减少以及公司产能利用率下降所致；受疫情反复及行业竞争加剧影响，1H22 LED 营收同比下降3.31%至11.32 亿元，毛利率同比下降5.82pct 至12.61%。受益于新能源汽车市场需求旺盛以及相关客户订单增加，1H22 精密组件产品营收同比增长51.43%至20.85 亿元，毛利率16.21%，同比下降0.03pct；1H22公司导入较多新能源汽车领域新产品，产能和良率仍处于提升过程中。

    　　投资建议：维持“买入”评级。公司明确全面拥抱新能源的战略目标，紧抓汽车电动化、智能化的机遇，其中精密制造板块为新能源汽车客户提供白车身、散热、壳体、电芯等功能性结构件产品，逐步完成由通信向新能源汽车的转型；FPC 板块加速扩张汽车软板产能，积极开拓新客户；PCB 硬板聚焦自动驾驶、智能座舱、域控制器等新能源汽车增量市场。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长26.4%/23.2%/20.1%至23.53/28.99/34.83 亿元，对应22-24 年PE 分别为21.7/17.6/14.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务开拓不及预期；对苹果客户存在较高依赖；国际贸易风险。