策略周报：“赛道切换”新视角

策略观点：

    “新赛道萌生”&“关键机遇出现”或为赛道切换的契机，新赛道萌生逻辑更关乎“安全”而非“发展”。8 月第一周的科技行情是卡脖子领域“国产替代+自主创新”逻辑的验证，亦是部分电新行业估值处在相对高位后，在“安全性”更为突出的诉求下，热门赛道更迭轮动的结果。第二周社融数据引发市场对短期经济的担忧，周中风格短暂切向周期，但赛道结构博弈与切换的中长期逻辑仍在。

    流动性方面短期无虞、中长期关注资金面风险。1）美国7 月CPI 不及预期，但对于资产价格而言，通胀压力更重要的是方向，下行通道中同等程度的通胀比上行途中安全得多。2）货币政策的“价”比“量”更关键，后续若存在MLF 缩量操作不意味政策转紧，流动性短期不构成问题。3）社融的波折在于今年实体信心受限，落实到A 股市场，今年流量表与资负表重要程度与利润表至少是同等的。

    细分行业配置上，关注下列三个重点方向：（1）海外衰退交易加深，美债期限利差倒挂40bp，有色金属关注黄金相关板块。（2）化工行业关注EVA、生物柴油、导电炭黑、三氯氢硅等新能源化工；（3）电子行业，手机制造商密集发布折叠屏新机，关注事件驱动下的折叠屏产业链。

    行情概况：

    全球市场重要指数涨多跌少。海外重点指数方面，俄罗斯是RTS、SPX500、纳斯达克涨幅靠前，仅恒生科技和恒生指数下跌。A 股指数中，仅科创50下跌0.96%，其余指数均有所上涨。一级行业涨多跌少，煤炭、石油石化、基础化工涨幅靠前，仅农林牧渔和汽车下跌。

    近5 个交易日，宽基指数估值小幅上涨，多数行业估值上升。截至8 月12日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为17.77 倍、12.15 倍、20.62 倍、31.08 倍、43.18 倍、52.21倍。多数行业估值小幅上升，军工、社服估值上升相对明显。

    热门产业赛道估值方面，高端制造产业和元宇宙赛道估值上涨明显，新能源&新兴消费赛道估值涨跌互现。细分产业视角下，涨幅前5 的赛道为工业机器人、航空装备、光伏、传感器、工业母机；跌幅前5 的赛道为核电、集成电路、医美、乘用车、量子通信。

    市场情绪跟踪：从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日中，交易热度上升最多的行业为电子，国防军工、汽车交易热度下降明显。

    资金跟踪：近期两融规模回升，融资净买入领先的行业为电力设备、电子、计算机，融券净卖出额领先的行业为电子、电力设备、基础化工。从成交额占比看，近五个交易日两融占成交额比超10%的行业有非银金融、煤炭。北上资金小幅流入76 亿，汽车、非银金融、食品饮料、交通运输、钢铁净流入规模领先。

    风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解，海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期风险等