联创股份(300343)点评报告：PVDF价格回落不减成长动力 Q2业绩表现符合预期

报告关键要素:

    2022 年8 月9 日晚，联创股份发布了2022 年半年度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入11.94 亿元，同比增长63.02%，实现归属于上市公司股东的净利润6.73 亿元，同比增长1325.58%，实现扣非净利润5.81 亿元，同比增长1651.24%。

    投资要点:

    Q2 主营产品需求阶段性受疫情拖累，整体业绩表现符合预期：分季度来看，公司Q2 实现营业收入5.82 亿元，同比增长45.65%，环比下滑4.72%；实现归母净利润3.66 亿元，同比增长978.32%，环比增长18.74%；实现扣非归母净利润2.72 亿元，同比增长1207.88%，环比下滑11.78%。

    公司Q2 营收及扣非归母净利润环比出现小幅下滑，主要系二季度受疫情影响，下游企业开工受限，PVDF 等主营产品需求阶段性疲软所致。

    Q2 归母净利润环比实现小幅增长，则主要系报告期内公司收到上海鏊投约1.22 亿元的业绩补偿。整体来看，公司Q2 及上半年业绩表现符合预期。

    PVDF 二期产能顺利投产，产品价格回落不减公司成长动力：2022 年以来，随着少量新增产能投放市场，以及二季度下游需求阶段性疲软，PVDF及R142b 价格分别出现了不同程度的回落。据百川盈孚数据显示，截至8 月9 日，锂电级PVDF 市场报价在40 万元/吨左右，R142b 市场报价在12.5 万元/吨左右，分别较高点回落了约18%和36%。目前成本端R142b 价格已基本企稳，对于当前锂电级PVDF 价位仍有支撑力。公司以自有R142b 产能生产PVDF，成本可控。公司现有PVDF 主要为锂电级产能，随着国内疫情好转， PVDF 的需求正逐步回温，公司绑定下游龙头企业，订单量充足，二期5000 吨PVDF 现已处于产能释放阶段，有望在三至四季度陆续达产，下半年公司PVDF 产销量有望环比上半年实现增长。另外，公司6000 吨/年PVDF 配备1.1 万吨/年R142b 联产3 万吨/年R152a 项目以及乌海2.5 万吨/年PVDF 配套4.5 万吨/年R142b联产 12.5 万吨/年R152a 项目等均在顺利推进中，有望于2023 年下半年开始陆续建成投产。公司在国产锂电级PVDF 领域具有一定先发优势，且下游客户资源优质，未来随着在建产能的陆续投放，公司在PVDF 领 域的规模优势及成本优势将被放大，届时即使产品价格及单位盈利水平较现阶段有所回落，但公司在行业内的竞争力以及自身成长动力依旧值得期待。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.7/14.8/15.0 亿元，对应的P/E 分别为14.7/12.6/12.5（对应8 月9 日收盘价16.4 元）,维持“增持”评级。

    风险因素：PVDF 及其他项目建设进度不及预期风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险。