策略专题研究：资金跟踪系列之三十四：市场仍存不稳定因素

　　宏观流动性：上周(20220801-20220805)美元指数重新回升，中美利差重回“倒挂”，10Y 美债名义/实际利率重新回升，通胀预期小幅回落。对于海外，Ted 利差收窄至历史中枢水平，离岸美元流动性再次恢复至中性水平；对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。

    　　交易热度与波动：市场交易热度重新回升，其中，机械、汽车板块的交易热度处于历史高位，且均在环比上升；波动率上，煤炭板块仍处于历史高位，家电、机械、钢铁、建材、农林牧渔、消费者服务、煤炭、电子、汽车等板块上升较快。

    　　机构调研：银行、电子、纺服、军工、农林牧渔、食品饮料、有色、电新、医药、家电等板块调研热度居前。有色、银行、计算机、通信、石油石化等板块调研热度上升较快。

    　　分析师预测：分析师继续下调了全A 今年/明年的净利润预测。行业上，化工、食品饮料、家电、银行、电新等板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，创业板指今年/明年净利润预测均被上调，沪深300、中证500 则均被下调，上证50 今年/明年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长今年/明年净利润预测分别被上调/下调，其他风格今年/明年净利润预测则均被下调。

    　　北上内部分歧扩大，北上配置盘持续净卖出，交易盘则继续“折返跑”。上周(20220801-20220805)北上配置盘净卖出67.16 亿元，交易盘净买入64.98亿元。行业上，两者同时净买入食品饮料、化工、通信、医药、汽车、电新、煤炭等板块，同时净卖出金融地产、钢铁、农林牧渔、建材、石油石化、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入/净卖出小盘成长/大盘价值板块，在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台1.94 亿元，分别净卖出美的集团、宁德时代1.33 亿元、0.63 亿元。分市值看，配置盘在电新、钢铁、通信、有色、建筑、计算机板块主要挖掘500 亿元市值以下标的。

    　　两融活跃度继续回落，仍处于年内相对低位。上周(20220801-20220805)两融净卖出31.60 亿元，主要净买入军工、消费者服务、通信、电子等板块，主要净卖出医药、有色、食品饮料、煤炭、电力及公用事业、化工、计算机、银行、传媒等板块。汽车、电子、金融、建材、军工等板块的融资买入占比在环比上升，但仍均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出各类风格板块。

    　　主动偏股基金仓位继续下降，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：

    　　基民整体继续净申购基金。基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220801-20220805)主要加仓电新、汽车、机械、消费者服务、房地产、家电、银行、建材、交运等板块，主要减仓电子、食品饮料、医药、计算机、军工、通信等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益中盘成长板块的相关性上升，与其他板块的相关性下降。新发基金方面，上周新成立权益基金规模环比回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均环比回落，平均发行天数分别下降/上升。上周以个人持有为主的ETF 继续被净申购，其中，与金融地产、新能源、医药、建筑建材、周期等板块相关的ETF 被主要净申购，与科技、消费、军工等板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入金融地产、新能源、建筑建材、周期等板块，同时净卖出科技、军工等板块，而在医药、消费等板块存在分歧。综合来看，市场整体分歧仍较大，在化工、商贸零售、汽车、煤炭、电新、消费者服务等板块相对较高。值得关注的是，偏稳定的北上配置型资金出现了连续净流出，且卖出的板块主要集中于金融、地产链、基建链以及部分消费板块，而北上交易型资金则是主要边际买入力量，这意味着交易结构层面的波动大概率将延续，未来市场波动可能仍较大。

    　　风险提示：测算误差。