胜宏科技(300476):股权激励和员工持股计划彰显公司信心 关注产能释放+服务器汽车客户拓展

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/俞文静 日期:2022-08-05

  胜宏科技推出股权激励和员工持股计划彰显公司信心,关注产能释放+服务器&汽车客户拓展。

      股权激励计划预计授予872 人,授予价格11.95 元/股,激励计划考核目标:基准增长率:22-24 年业绩复合增速为20%,营收分别为89、107、128 亿元,净利润分别为8.04、9.7、11.58 亿元,目标增长率:22-24 年业绩复合增速为30%,营收分别为97、125.6、163.28 亿元,净利润分别为8.71、11.32、14.72 亿元;预留限制性股票23-24 年基准和目标增长率与激励计划相同。22 年-25 年合计需摊销总采用为1.26 亿元,其中22-23 年分别摊销0.23、0.59 亿元。同时,公司发布员工持股计划,参与对象不超过29 人,筹集金额不超过6750 万元,计划通过后预计通过设计资产管理计划管理,融资和自筹金额比例不超过1:1,产品规模上限为1.35 亿元。

      22 年关注公司多层板技改以及HDI 二处爬坡情况,中长期看好公司定增项目落地高端产能持续扩增。公司产品结构持续升级(2018、2019、2020年公司HDI 的产能分别为5、9、36 万平方米,对应的收入占比为3.17%、3.39%、8.29%,占比持续提升)。22 年重点关注生产基地HDI 二期项目产能爬坡情况,达产后,公司现有生产基地的产能预计可达860 万平方米/年。中长期看好公司21 年定增20 亿募投扩产高端产品(南通)落地持续提升高端产能(募投资金15 亿元用于扩产高多层板145 万平方米/年、高阶HDI40 万平方米/年、IC 封装基板14 万平方米/年)。

      下游应用领域来看,看好公司汽车服务器板占比提升。公司下游应用涵盖多领域,我们认为消费电子影响因素基本预期完全,重点关注服务器和汽车下游的产品和客户的拓展。汽车领域,公司已具备低压产品、高压产品和HDI 板全线产品供应能力,产品成功导入特斯拉、比亚迪、吉利、造车新势力等国内外优质大客户。21 年公司汽车板业务占比不到10%叠加优质客户导入,预计公司汽车营收占比持续提升。服务器领域,公司核心拳头产品高密度多层VGA(显卡)PCB 成功导入行业头部客户(AMD 等),21 年市场份额全球第一,有望受益于下游dGPU 需求旺盛和产品升级带动的价值量提升。

      投资建议:考虑到下游消费需求景气度将公司22-23 年归母净利润由11.46、14.66 下调为8.5、11.09 亿元,同比增速27.5%、29.8%,预计2024 年净利润为13.92 亿元,yoy+25.5%。

      风险提示:下游需求不及预期,产品拓展不及预期,扩产不及预期,市场竞争加剧。