家用电器行业产业在线6月空调数据简评：出货符合预期 重视旺季天气带动作用

事件描述

    产业在线披露6 月空调产销数据：当月产量1,268 万台，同比-17.07%，销量1,422 万台，同比-13.86%，其中内销923 万台，同比-10.85%，出口498 万台，同比-18.94%，期末库存1,976万台，同比+1.58%；分品牌，格力当月-10.34%（内销-10.77%，出口-9.09%）；美的当月-29.71%（内销-22.94%，出口-39.45%）；海尔当月+8.59%（内销+3.88%，出口+28.00%）；海信当月+2.41%（内销+7.32%，出口-2.38%）；奥克斯当月+2.02%（内销+9.23%，出口-11.76%）。

    事件评论

    内销出货如期回落，出口压力逐步释放。家空内销出货增速继5 月新高后，6 月同比-11%，回落明显，符合预期。前5 月家空整体“出货强，零售弱”，尤其是5 月数据出来后，市场普遍担心产业又在压货，但似乎又不愿意看到排产走弱。我们认为，6 月排产出货走弱是产业良性运行的标志，说明模式的确在优化，而且逻辑上来看，成本高、需求弱、去大代理的情况下，渠道也没太强备货能力。上半年内销整体出货同比-1%，6 月以来受高温天气带动，零售已连续3 周增长，库存疑虑被打消，需求开始有预期表现。6 月出口同比-19%，需求及基数均有影响，结合头部订单、汇率和基数来看，外销预期无需过于悲观。

    重视旺季天气影响，淡化短期出货波动。近期，全国大面积出现高温天气，今年的高温事件开始时间早于2003 年、2013 年及2017 年，影响范围和单站最高气温超过了2003 年和2013 年，持续时间和历史极值站数尚不及这3 年，但目前7 月刚过半。旺季天气对空调需求影响较大，W26-W28(6.20-07.10)线上空调零售额分别同比+82%/+80%/+15%，线下同比+71%/+20%/+2%。6 月份格力美的出货同比都有两位数下滑，但5 月份二者都有增长，5-6 月合计来看，格力和美的内销分别同比-4%和-7%，考虑厂商策略及节奏这属于正常波动，跟终端也比较匹配；后续来看，旺季天气驱动零售回暖，出货端有望受益。

    产品均价稳步提升，盈利“剪刀差”可期。6 月空调线上/线下零售均价分别为2,915/3,922元，同比+3%/+7%，促销季产品结构有调整的情况下，均价仍保持提升趋势。6 月美的品牌线上/线下均价同比+13%/+11%，在龙头公司中提价最多，这跟公司今年聚焦盈利的经营策略密不可分，不过6 月份涨幅较之前几个月有收窄，可见公司也在结合自身目标、份额趋势以及产业环境进行动态调整。成本方面，Q2 后半段原材料价格环比持续回落，目前仍在延续，6 月份钢/铜/塑期间均价分别同比-17%/-6%/-5%，若按7 月15 日价格线性外推，Q3 钢/铜/塑期间均价分别同比-33%/-23%/-11%，加上汇率，盈利“剪刀差”可期。

    维持“看好”评级。6 月空调出货同比-14%，内外销分别同比-11%及-19%，上半年分别同比-1%及-2%，上半年整体来看，出货有波动但符合预期，跟终端也相对匹配，由于气温环境在逼近2013 及2017 年，需重视旺季天气影响，零售端已有反应，后续出货或可适当乐观。6 月空调上游主要大宗材料均价同比延续跌势且幅度较大，汇率也同比走贬，产品均价持续提升，盈利“剪刀差”雏形显现，弹性可期，维持行业“看好”评级。当前白电龙头预期、估值、仓位三低，收入稳健，盈利改善强化，需求复苏，政策又在频繁吹风，价值属性打底，改善弹性为矛，持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；2. 国内外需求持续低预期；3. 行业竞争明显加剧。