深度*公司*双良节能(600481):装备+硅片业务齐放量 盈利能力显著增强

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陶波 日期:2022-07-06

  事件:公司发布2022 半年度业绩预增公告,预计2022 上半年实现归母净利润3.2 亿元-3.9 亿元,同比增长212%-281%;预计2022 上半年实现扣非净利润3.1 亿元-3.8 亿元,同比增长263%-345%。

      支撑评级的要点

      预计Q2 盈利环比翻倍。公司预计22 上半年归母净利润中值为3.6 亿元,同比+247%,据22Q1 业绩数据推算,预计22Q2 实现归母净利润达2.4 亿元,环比+98%,同比+775%;预计扣非净利润中值为3.5 亿元,同比+304%,据22Q1业绩数据推算,预计22Q2实现扣非净利润达2.5亿元,环比+147%,同比+249%,公司盈利能力大幅提升,主要受益于还原炉销售和包头的单晶硅项目快速推进和投产。

      光伏设备+硅片业务齐放量,在手订单饱满。2022 上半年公司获得26.38亿元的还原炉合同订单(不完全统计),已超出21 年合计还原炉订单金额15.85 亿元的66%。同时与通威、天合光能、东方日升等签订近45 亿片的单晶硅片销售长单。公司上半年公告获得重大合同金额达413.6 亿元(不完全统计),在手订单饱满,此外,公司官方公众号上表示,40GW单晶硅项目一期20GW产能全面达产,在投关互动平台上表示,已有800余台单晶炉满负荷生产,满产满销,且石英坩埚等供应有长单协议,满足旺盛的生产需求,硅片业务快速落地,将积极推动公司的业绩弹性。

      硅料涨价且传导顺畅,有望增强硅片业务盈利。硅料价格继续走高,据PV-InfoLink,单晶硅片价格年内累计上涨超15%,多晶硅料现货年内已累计上涨超30%,同比增长超75%,硅料扩产意愿高推动还原炉需求。同时硅料成本向下逐级传导,业内头部硅片厂商已有涨价动作,将提升硅片行业的平均定价,预计短期内带动硅片销售毛利增长。公司作为还原炉设备龙头,布局单晶硅片产能且已有大额长单绑定(定量不定价),硅片毛利增长趋势有望推动公司盈利再次提升。

      盈利预测及评级

      鉴于公司硅片业务快速推进,光伏设备销售积极,硅料价格持续走高,上调22-24 年净利润为11.27/14.29/15.30 亿元,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      硅料扩产不及预期;硅料价格上涨抑制下游需求;技术引领行业竞争格局重塑。