2022上半年家电行业前瞻:疫后复苏 拐点将至

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2022-07-05

  白电:Q2空调内销回暖,白电出口整体转弱。内销方面,受疫情影响,4月白电内销增速下滑,5月明显回暖,累计来看,4-5月空/冰/洗内销量同比+4.7%/-15.4%/-15.8%,环比Q1变动+5.6pct/-14.0pct/-9.5pct;外销方面,疫情影响出口物流,导致4-5月白电外销增速放缓,4-5月空/冰/洗外销量同比-6.0%/-14.9%/-17.7%,环比-11.5pct/-6.9pct/-3.8pct。

      我们预计在国内疫情好转、各地促消费政策陆续落地、多地出现高温天气等因素推动下,白电需求将恢复稳健增长。业绩前瞻方面,我们预计Q2白电企业营收、业绩增速环比有所放缓,其中海尔智家受高端化升级、内部管理改善等因素驱动,增速保持领先。

      大厨电:线下受疫情影响较大,线上增速回暖。根据奥维云网,4-5月油烟机线上、线下销额同比增速分别为+10.48%、-26.25%,燃气灶线上、线下销额同比增速分别为+1.24%、-18.13%,集成灶线上、线下销额同比增速分别为+35.58%、-17.03%,受疫情影响,Q2大厨电整体线下增速放缓,但由于物流恢复、618付尾款提前,5月线上增速明显改善,其中传统烟灶线上保持稳健增长,集成灶增速亮眼。我们预计下半年传统烟灶需求端将延续稳健增长,集成灶恢复高景气,业绩前瞻方面,我们预计老板电器Q2业绩承压,火星人保持稳健增长,亿田智能营收、净利润增速领先。

      小家电:整体景气度回升,清洁电器、投影增速亮眼。小家电以线上销售为主,在4-5月疫情爆发、物流停滞的情况下,小家电线上销售受到较大影响,但5月下旬物流逐步恢复、618付尾款提前,小家电板块景气度明显回升。根据奥维云网,4-5月扫地机线上销额同比+45.2%,环比Q1提升49.5pct,洗地机线上销额同比+163.9%,环比+88.8pct;根据魔镜数据,投影淘系平台销额同比+29.2%,新兴赛道恢复高景气。业绩前瞻方面,我们预计Q2科沃斯、石头科技营收与净利润保持稳健增长;极米科技营收、净利润保持较高增长;光峰科技营收保持稳健增长,利润端或将承压。

      投资建议:推荐低估值龙头与高景气赛道。受疫情影响Q2家电板块处于经营低点,而在疫情复苏之下,下半年白电厨电龙头将恢复稳健增长,同时部分龙头新业务布局将逐步贡献新的增长点;盈利端,近期铜、钢材等原材料价格下跌,将带动龙头盈利实现改善;当前白电厨电龙头估值处于低位,我们预计下半年房地产销售将逐步回暖,龙头估值将迎来价值回归,推荐美的集团、老板电器、海尔智家。小家电板块,清洁电器、投影等品类景气度回升,预计渗透率提升将驱动清洁电器未来三年复合增长20%,成长性凸显,推荐石头科技、科沃斯、极米科技、光峰科技。

      风险提示:房地产持续转弱;原材料价格上涨;行业竞争加剧。