2022年上半年医药行业前瞻:砥砺前行 中报试金

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2022-07-05

  生命科学上游:行业技术壁垒高、客户粘性高,后续进入者门槛高;疫情和供应链危机下进口产品采购困难,国产替代迎来窗口期;国内公司日益成熟,医保谈判背景下性价比优势突出。创新药:创新药政策导向持续,利好解决临床未满足需求的创新药;CXO:MNC研发费用投入以8%CAGR增长,在国内工程师红利背景下,国内CXO成本优势显著,海外订单持续向国内转移,国内企业全球市占率持续攀升;疫苗:庞大的人口基数带来对疫苗巨大需求。同时,疫苗作为唯一的预防性药品,极具经济效益,刚性需求下全球疫苗市场长期稳定增长。重磅品种如HPV疫苗、13价肺炎持续放量;血制品:国内血制品整体处于紧平衡状态,我国实际血浆需求量超过14000吨,而2021年国内采浆量仅9390吨,十四五规划利好浆站增长;血制品行业监管严格,新设浆站门槛高,头部效应明显,行业集中度逐步提升。

      医疗消费:口腔相关产业:中国的隐形矫治市场仍处于萌芽阶段,增长潜力较大,对标美国国内隐形正畸渗透率仍有较大提升空间;国家相关政策肯定社会办医在国家医疗体系建设中的重要作用,特别是疫情反复影响下民营医院对于公立医院具有的重要补充作用。肿瘤医疗服务:中国肿瘤医疗服务收入2019年达到3710亿元,民营肿瘤医院收入增速明显高于公立医院,三线及其他城市占最大比例,目前国内早期筛查率低、放疗渗透率低,随着人口老龄化及癌症患者人数增加等趋势,中国肿瘤医疗服务市场将持续增长。科研试剂行业:我国政府属研究机构、高等院校科研试剂及实验耗材规模超1000亿元,若考虑企业经费投入,则市场规模远超千亿元级别,潜在空间极大。进口替代、市场集中度提升是未来行业的长期趋势。

      中药:《“十四五”中医药发展规划》较《“十三五”中医药发展规划》

      发布层级升级,且从医疗、科研、产业、教育、文化、国际合作等方面设置15项具体发展指标,政策落实逐步细化。随着《“十四五”中医药发展规划》的发布,浙江、四川、吉林和安徽等省份也先后发布了相应的省级“十四五”中医药发展政策,快速跟进政策落实。中药材提质转型,供需不对等推高中药材价格。受到中药材生长周期的限制,除少部分生长周期较短的品种,下半年中药材价格仍将保持高位,产业链下游中成药企业受价格机制的传导仍有提价空间。下半年建议关注:1)稳健组合——片仔癀和同仁堂:强品种品牌力OTC,以院外市场为主,受集采影响较小,客户粘性强,疫情期间业绩稳健,未来仍有提价实力和空间;2)弹性组合——济川药业和东阿阿胶:风险出清,业绩指标持续向好,估值与业绩迎来双修复。

      风险提示:新冠疫情不确定性风险;行业政策风险;竞争加剧风险