新股专题覆盖：隆达股份、国博电子(2022年第69期)

下周三（7 月6 日）有两家科创板上市公司“隆达股份”、“国博电子”询价。

    隆达股份（688231）：公司专注于合金材料的研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展，下游领域包括航空航天、能源电力、油气石化、船舶、汽车等行业。近年来，公司开发了高铁贯通地线用铜合金无缝盘管和大型舰船用高强耐蚀铜合金无缝管新产品，并先后通过省级新产品鉴定。公司2019-2021 年分别实现营业收入5.66 亿元/5.40 亿元/7.26 亿元，YOY 依次为-2.81%/-4.61%/34.49%,三年营业收入的年复合增速7.63%；实现归母净利润-0.22 亿元/0.35 亿元/0.70 亿元，YOY 依次为-5.70%/255.45%/102.09%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入1.95 亿元，同比增长46.76%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长1156.96%。根据公司初步预测，预计2022H1 公司净利润同比增长167.09%至220.50%。

    投资亮点：1、高温合金行业进入壁垒高，公司自2015 年开始业务重心转向高温合金产品，是国内少数从事该产品生产的企业之一。高温合金由于其优异的高温使用性能，具有技术壁垒高、加工工艺难度大等特点，故行业进入壁垒较高，国内外从业企业数量相对较少。国外以PCC、Carpenter 等为代表，国内现从事高温合金材料生产的企业主要是基于国家在计划经济时期规划的高温合金生产基地和研发基地以及一些原航空工业配套高温合金铸件的专业铸造单位。报告期内公司高温合金业务收入持续高增，2019-2021 年业务收入分别为1.09/1.84/3.06 亿元。2、公司高温合金业务重点面向战略地位重、市场空间大、利润空间大的“两机”（航空发动机及燃气轮机）领域，目前已进入中国航发商发等主要厂商的供应链体系。航空发动机是典型的技术、知识密集型高科技产品，附加值较高；燃气轮机主要用于电力和公用事业，是关系国家安全和国民经济发展的高技术核心装备，属于市场前景巨大的高技术产业。公司高温合金业务重点面向“两机”领域，自在高温合金领域取得技术突破并规模化生产后，已进入若干军工客户、中国航发商发、东方汽轮机等国内航空发动机、燃气轮机产业链重要厂商的供应商体系。

    同行业上市公司对比：选取高温合金及耐蚀合金领域的钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、中洲特材，以及合金管材领域的海亮股份、金田铜业为隆达股份的可比上市公司。从可比公司情况来看，平均收入规模为259.00 亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为43.82X，平均毛利率为18.40%。相较而言，公司的收入规模相对较小，毛利率处于同业可比公司的中位区间。

    国博电子（688375）：公司主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，目前已覆盖军用与民用领域。在军用领域中，公司研制了数百款有源相控阵 T/R 组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项；而在民用领域，公司已成为基站射频器件核心供应商，砷化镓基站射频集成电路技术 处于国内领先、国际先进水平。公司2019-2021 年分别实现营业收入22.25 亿元/22.12 亿元/25.09 亿元，YOY 依次为29.05%/-0.59%/13.40%,三年营业收入的年复合增速13.31%；实现归母净利润3.67 亿元/3.08 亿元/3.68 亿元，YOY 依次为45.61%/-16.01%/19.46%，三年归母净利润的年复合增速13.47%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入6.05 亿元，同比增长68.21%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长67.63%。根据公司初步预测，预计2022H1 公司归母净利润同比变增长 23.01%至 41.39%。

    投资亮点：1、公司在高频高密度的有源相控阵 T/R 组件领域是国内军工集团的最大供应商，受益于有源相控阵雷达逐步替代无源相控阵雷达成为主流的趋势，公司产品有望渗透加速。有源相控阵雷达导引头凭借灵敏度较高、信号处理能力较强、可靠性较高等特点，未来将逐步替代无源相控阵雷达。

    2019 年，公司通过整合中国电科五十五所微系统事业部，构建了覆盖 X 波段、Ku 波段、Ka 波段的设计平台，并成为国内面向各军工集团销量最大的高频高密度有源相控阵 T/R 组件研发生产企业。截至目前，公司已成功研制数百款 T/R 组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。 2、公司射频集成电路产业园项目已开工建设，另外募投项目或于2021 年底开始新增产能，项目完工后将带来的新增产能和新产品线，预计有望支撑公司未来业绩向好。公司射频集成电路产业园项目总投资 16.62 亿元，截至 2021 年末已累计投入 8.55 亿元。同时，根据公司招股书中募投项目实施规划所述，射频芯片和组件产业化项目于2021年Q2 就已开始设备购置、安装、调试，可能于2021 年Q4 开始有新增产能。

    同行业上市公司对比：国博电子收入主要来自于 T/R 组件和射频模块、射频芯片；T/R 组件领域的可比公司选取雷电微力、天箭科技、铖昌科技，射频模块及射频芯片领域的可比公司选取卓胜微。从上述可比公司情况来看，平均收入规模为14.64 亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为54.45X，平均毛利率为56.66%。相较而言，公司的收入规模处于同业的中位区间，销售毛利率水平则不及同业可比公司。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。