策略:微微风簇浪 小盘正当时

类别:策略 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张治/范鑫 日期:2022-06-26

一周视角:

    宏观经济层面,海内外经济周期差延续,国内市场的主旋律由“复苏”

    主导,而海外市场已开始交易“衰退”。具体来说,二季度国内疫情的超预期恶化进一步加剧了经济下行压力,同时也使得多经济数据的回落斜率变得更加“陡峭”,然而目前来看,一线城市的防疫已进入“常态化”扫尾阶段,经济复苏的核心支撑力量正在不断强化,社零、工增、地产供需拐点或将至,由此,国内经济触底企稳修复趋势已定,但对于复苏的节奏仍有待关注,换言之,由于本轮疫情冲击之前国内本身面临较大经济下行压力,进一步拉长周期看国内经济结构整体正由高速增长向高质量增长转型,因此,货币环境“合理宽裕”、“去杠杆稳杠杆”旋律延续、多层级结构方面的压力或许使本次疫后复苏速度相对缓慢。海外方面,无论短期内是否将陷入衰退,欧美国家经济增速放缓的信号已十分明确,多项景气数据已逼近枯荣线附近,商品价格也开始下行,叠加抗通胀压力较大,货币政策紧缩之势难断,海外市场盈利回落压力、流动性压力对于资产价格的压制不可忽视。

    市场方面,本周A 股市场整体再度小幅收涨,中小创相对更优,其中,创业板指表现强势,涨幅超6%。风格方面,成长最优,消费次之,稳定较差。行业方面,家电、汽车等受“扩内需”提振的可选消费板块涨幅居前,光伏、风能、储能、锂电等新能源以及国防军工等成长属性较优的行业同样表现较优,煤炭、石油、有色等中上游资源板块在商品价格回落的带动下跌幅居前。资金方面小幅分化,北向净流入,两融净流出,但综合而言,市场流动性及市场情绪均较月初明显回升。往后看,我们认为,A 股整体将步入结构性调整阶段,此前市场对于复苏的预期与定价即将迎来中报季的盈利确认,盈利预期的边际变化或将成为短期内调整的主导,伴随着市场风险溢价回落,我们依旧相对看好具有一定估值优势的小盘股的表现,此外,可选消费板块与成长板块有望受益于政策提振与产业逻辑支撑延续强势表现。

    行业配置:

    我们看好:(1)市场风险偏好回升提振之下的高景气成长(新能源、国防军工);(2)情绪与盈利有望迎来反转的消费(汽车、家电、农林牧渔);(3)流动性支撑之下的金融板块(银行、券商)。