科润智控(834062)：专注输配电核心设备 节能型变压器放量成长

　　深耕输配电核心设备。公司自设立以来，致力于输配电及控制设备产品的研发和产业链的完善，主要从事变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售，产品广泛应用于城乡电网工程、建筑交通配电行业、工业电气自动化控制等领域。2017-2021 年公司总营收和净利润CAGR 为 17.26%%和 7.72%，2022Q1 公司营收1.36 亿元，净利润331.56 万元。

    　　输配电及控制设备市场进入快车道。城镇化及第二产业投资规模驱动下的用电需求增长、电网建设的智能化和节能环保化趋势及分布式新能源发电及储能高速发展等多重因素驱动下，输配电及控制设备市场的发展空间广阔。

    　　技术、生产、客户三方面构建公司竞争力。技术：截至2022 年6 月1 日，公司拥有变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等领域的相关专利67 项，其中发明专利8 项、实用新型专利59 项和软件著作权8 项。生产：公司可实现全生产环节的自主可控，进一步提高产品质量与性能指标、降低生产成本、加快交付周期，同时满足客户多品种、短交期的灵活多变的需求。客户：公司客户结构具有多元化特征，形成了以两网及其下属相关公司、电力施工企业、各类工业企业、终端商业用户为主的客户群体。

    　　多点驱动公司高速成长。1）节能型变压器放量，优化产品结构：公司的“年产500万KVA 节能型变压器生产线建设项目”，将从产能、产品结构和产品质量推动公司发展；2）产品持续创新，新能源发电并网、高效储能产品持续研发：公司产品向智能化、节能环保化的方向发展，并结合当前电网建设面临分布式新能源发电并网、高效储能等需求，凭借在输配电及控制设备领域多年深耕经验，在应用技术层面不断创新。

    　　公司估值：本次公司发行价格为 4.3 元/股，发行价对2021 年EPS（按考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）的PE 倍数为18.11X，参考可比公司金盘科技、特锐德、北京科锐、扬电科技、瑞恩电气2022 年6 月23 日收盘价对2021 年EPS 的PE 倍数均值 48.83X，考虑公司节能变压器放量及新能源、储能产品持续创新带来的高成长，建议关注。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险、市场竞争风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。