东兴晨报

类别:晨报 机构:东兴证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-06-23

  【东兴机械】机床刀具行业系列报告之一:工业母机之利齿,国内企业向上突围(2022 年3 月31 日)

      刀具制造水平的发展对机床产业发展意义重大。切削加工约占整个机械加工工作量的90%,是机械制造行业中的最基础的环节。刀具作为工业母机的牙齿,是各类机床最重要的核心零部件之一。虽然刀具成本仅占单个零件生产成本的1%-5%,但刀具性能的好坏将直接制约机床向高速、高精密和高效方向的发展。作为新材料产业的下游和新装备产业的上游,刀具制造业也是国家实施制造强国战略的重点布局领域,以高精度、高可靠性、高效率为特点的现代切削刀具在现代制造体系中越发起着不可替代的关键作用。

      刀具行业市场空间广阔,国内企业向上突围。上游刀具材料:硬质合金材料凭借其高硬度、高耐磨性和低成本的高性价比特点在刀具上获得更多应用,全球占比超过60%,国内占比超过50%。我国的硬质合金工业起步较欧美发达国家晚,通过技术引进后的长期消化吸收,行业发展水平与国外差距持续缩小,为硬质合金刀具迈向中高端垫定了基础。中游刀具行业:行业格局相对分散,但从发达国家刀具行业发展路径来看,由于刀具行业壁垒较高,最终将形成高行业集中度的格局。目前刀具市场领先梯队中国产品牌较少,这是受制于我国机床生产主要还停留在中低端的技术水平。在自主可控和产业升级的大背景下,刀具行业整体逐渐迈向高端化与集中化:一方面,技术方面追赶较快,尤其在中端产品上,部分产品性价比已超越原有主导的日韩企业,国产替代进程加速;另一方面,高端化发展也带来行业壁垒的进一步提升,后续刀具行业也会越来越集中,出现少数业内龙头。下游市场空间:刀具作为机床的核心部件,在汽车、通用机械、模具、工程机械、航空航天等诸多领域均有所应用。我国机床消费量已多年连续位居全球第一,截止2019年我国刀具消费额393 亿元占机床消费比重为25%,相较发达国家每年50%左右的比例,我国的刀具消费比例还有很大的提升空间。对标发达国家我国机床控化率仍较低,数控化率提升利好数控刀具。对标全球发达国家,日本机床数控化率超过90%,德国机床数控化率超过75%,美国机床数控化率超过80%。相比之下,近年我国机床数控化率持续提升,从2000 年的7.79%提升至2021 年的41.11%,但较发达国家的高数控化率仍有很大提升空间。数控刀具作为数控机床的牙齿将直接受益。

      投资策略:刀具作为工业母机的牙齿,将随着我国机床产业迈向高端化而获得长足发展,未来空间广阔。国内企业在攻克刀具相关技术后,产品性能紧追欧美日韩,进军中高端市场。我们持续看好刀具行业的国产替代和数控化率提升逻辑,深度布局硬质合金产业链一体化且具备先进技术实力和较强产品力的中钨高新,硬质合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿和聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密等公司有望直接受益。

      风险提示:宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。

      (研究员:李金锦、祁岩;执业编码:S1480521030003、S1480121090016;电话:010-66554142、010-66554018)

      【东兴机械】机床刀具行业系列报告之二:以山特维克为鉴,寻国内刀具企业晋级高端之道(2022 年4 月8 日)

      全球刀具冠军崛起之路。山特维克历经160 余年的经营,至今已发展成为营收近千亿、市值近三千亿的全球刀具和工程机械龙头公司。19 世纪60 年代,山特维克成立从钢铁冶炼起家,积极开拓销售渠道;20 世纪40 年代,公司转型硬质合金刀具业务,打造高附加值产品、扩充产能、推广品牌知名度;80 年代,随着全球经济快速发展,公司业务进入高速上升期,凭借多年积累逐步确定刀具行业龙头地位;金融危机之后,公司更加聚焦主业和谋划数字化转型,在剥离非主业的同时积极横向并购扩张刀具版图,打造多元化、全方位的制造加工解决方案。

      对标山特维克,寻我国企业晋级高端之路。高研发投入,构筑企业高技术壁垒:通过复盘山特维克的成长轨迹,我们发现山特维克常年维持研发投入在4%上下,年专利授权获取量维持在1000 项上下,构筑起强大的技术壁垒;加深加工工艺理解,满足客户高端定制化需求:机械零件设计人员在进行结构设计时往往只专注于性能设计与功能实现,对加工制造环节缺少了解,从而对工艺人员的技能水平提出了更高要求,山特维克作为刀具生产商和工程机械制造商对机加工工艺有着深厚的底蕴与独到的见解,可以根据客户不同需求提供多样化、全方位的制造加工解决方案,真正实现高附加值的一站式交钥匙服务;知名品牌+直销渠道,打造B 端护城河:在针对B 端客户时,山特维克通过实行多品牌同步建设和直销为主的策略,打造了B 端护城河,对高度客户进行了深度绑定;工业互联网时代已至,布局数字化转型寻先机:

      当下正值数字经济高速发展之际,制造业也将朝着数字化、智能化转型升级,为了在数字转型中占尽先机,山特维克近年在计算机辅助制造方面“慷慨解囊”,连续收购了多家CAM 服务商提升刀具数字化服务。

      投资策略:通过对标海外巨头山特维克的崛起之路,我们认为值此国产替代加速之际,国内刀具企业在破局高端方面需要更加注重研发投入和知识产权保护,加深对机加工工艺的理解,提升产品力的同时打造品牌知名度及利用直销渠道深度绑定客户,在数字化转型过程中,要积极与CAM 服务商深度融合协作,提升制造加工的数字化、信息化、智能化服务能力。刀具作为工业母机的牙齿,将随着我国机床产业迈向高端化而获得长足发展,未来空间广阔。国内企业在攻克刀具相关技术后,产品性能紧追欧美日韩,进军中高端市场。我们持续看好刀具行业的国产替代和数控化率提升逻辑,深度布局硬质合金产业链一体化且具备先进技术实力和较强产品力的中钨高新,硬质合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿和聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密等公司有望直接受益。

      风险提示:制造业景气度不及预期、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造替代。

      (研究员:李金锦、祁岩;执业编码:S1480521030003、S1480121090016;电话:010-66554142、010-66554018)