包钢股份(600010):稀土精矿继续提价 公司稀土业务利润增厚

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:赵丽明/赵宇天 日期:2022-06-23

  事件:包钢股份发 布公告,公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022 年7 月1 日起调整为不含税39189 元/吨(干量,REO=50%),REO 每增减1%,不含税价格增减783.78 元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23 万吨(干量,REO=50%)。

      公司稀土矿储量产量居世界首位。公司拥有白云鄂博矿尾矿库,资源储量1.97 亿吨,稀土氧化物平均品位7%,稀土氧化物储量约1382 万吨。

      公司具有白云鄂博矿西矿采矿权,稀土氧化物储量约为1040 万吨。公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权,折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7%,共1074.5 万吨。预计公司合计拥有稀土氧化物储量为3496.5 万吨。公司稀土精矿产量超过全国50%,是全球最大的稀土上游资源供应商。

      稀土精矿进入提价期。公司与北方稀土是上下游关系,公司只向北方稀土销售稀土精矿。2022 年初双方续签《稀土精矿供应合同》,约定稀土精矿销售价格为26887.2 元/吨,2022 年稀土精矿交易总量不超过23 万吨。

      此次稀土精矿交易价格调整为39189 元/吨,较年初提高了12301.8 元/吨,按照下半年稀土精矿交易量为11.5 万吨测算,2022 年公司稀土业务净利润增量约为12 亿。

      聘任原宝武集团高级管理人员,公司管理水平有望提升。2022 年4 月,公司公告聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为公司总经理,并提出以吨钢毛利提升为目标,加强产销研结合,公示成本改善情况,未来公司的整体管理水平有望得到提升。

      投资建议与评级:预计2022-2024 年公司营业收入为829.41/894.43/918.4亿元,归母净利润分别为54.51/82.18/97.76 亿元。考虑到下游稀土需求增长推动公司稀土精矿关联交易价格上调,公司稀土氧化物储量巨大,给予稀土业务30 倍PE 和钢铁业务5 倍PE,公司2022 年合理估值为1635.3 亿元,较当前市值有46.42%空间,维持公司“买入”评级。

      风险提示:新能源车销量和风电装机量低于预期,导致稀土价格低于预期风险;钢铁产能扩张超预期,钢铁供给增加导致钢价下行的风险。