家用电器行业:2022年中报业绩前瞻:增长分化 盈利改善

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2022-06-23

  核心观点:

      行业需求处于底部回升阶段,盈利环比改善。(1)国内:受疫情影响,短期需求受挫,但整体需求底部处于复苏阶段。统计局数据显示2022年1-5 月家电及音像器材零售额同比下降0.5%,4-5 月累计零售额同比下降8.0%,相对Q1 增速环比下降13.9pct,4-5 月需求主要受短期疫情影响,但6 月已经逐步改善,预计2022H2 将持续复苏。(2)海外:海外需求趋弱。据海关总署出口统计数据显示,2022 年1-5 月累计出口额369 亿美元,同比下降5.9%,4-5 月累计零售额同比下降6.9%,相对Q1 增速环比下降1.6pct,海外景气度下行。(3)盈利端:

      原材料(除原油外)价格Q2 已经开始回落;上半年家电产品均价普遍提升,终端涨价逐步缓解成本压力,预计盈利端环比Q1 改善;外销受人民币贬值影响,外销毛利率改善。

      白电:疫情影响下,4-5 月内销增速放缓,外销景气度下行。(1)出货端:受疫情影响,4-5 月国内消费整体趋弱,冰洗内销环比Q1 同比增速放缓,空调内销环比小幅改善,外销景气度下行。根据产业在线数据,1-5 月空调累计外销同比增速为0.7%,4-5 月环比Q1 增速放缓11.5pct,同期内销同比增速1.7%,4-5 月环比Q1 改善约5.6pct;冰箱、洗衣机环比Q1 有所放缓。(2)盈利端:原材料价格高位回落,但依然高于去年同期,成本压力依然存在,但是空冰洗终端提价5-15%,盈利环比改善。下半年随着疫情好转,预期消费需求将逐步复苏,同时白电竞争格局优化,龙头企业盈利空间将进一步扩大。

      小家电:清洁小家电增速依旧领跑,厨房小家电需求改善。(1)厨房小家电:行业整体零售端销额同比下降,外销增速放缓,龙头内销业务环比改善,显著优于行业。(2)清洁电器:龙头企业内销仍保持良好增长,外销增速有所放缓;(3)投影仪:景气度依然较高,有望保持快速增长。(4)盈利端:出口型小家电外销受益于人民币贬值,盈利改善。

      厨电:疫情叠加地产放缓,厨电行业整体承压。据奥维云网,2022 年年初至2022.6.18 油烟机线上/线下销量同比分别下降4.6%/27.1%;均价同比分别提升8.5%/7.2%。预计厨电龙头业绩承压,但优于行业。

      集成灶整体增速放缓,根据奥维云网,2022 年W14-W24(2022.3.28-6.18)线下市场销额同比下降10%,线上市场销额同比上升9%。

      投资建议:从业绩恢复确定性和稳健性,推荐白电龙头:海尔智家、美的集团;从业绩改善弹性,推荐厨房小家电龙头:新宝股份、苏泊尔、小熊电器;从成长性角度,推荐清洁电器、投影仪龙头:科沃斯、石头科技、极米科技。

      风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱等。