汽车行业动态点评：上一轮汽车购置税减免政策复盘研究

5月23日，国常会决定，阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元。历史上曾分别于2009-2010 和2015-2017 实施过两轮汽车购置税减免政策，其中第二轮可分为两个阶段，对2015 年10 月1 日-2016 年12 月31 日购置的1.6L及以下排量乘用车，暂减按5%的税率征收车辆购置税，对2017 年1 月1 日至12 月31 日购置的1.6L 及以下排量乘用车，暂减按7.5%的税率征收车辆购置税。在2015 年10 月份购置税减免政策出台之前，前Q3 乘用车销量同比增速仅为2.7%，2015 年Q4 购置税减免政策刺激效果显现，2016 年乘用车总销量为2429 万辆，同比+15%，2017 年乘用车销量增速仅为2%，政策刺激效应开始消失。

    第二轮购置税减免期间，排量≤1.6L 乘用车销量增速明显，政策导向作用显著。2015 年10 月开始对排量≤1.6L 乘用车实施购置税减半政策，2016 年排量≤1.6L 乘用车销量为1752 万辆，同比增长21.1%（+305 万辆），相比2014 年增长437 万辆。2016 年，排量≤1.6L 乘用车渗透率增长至72.1%，达到历史峰值，而同期排量>1.6L 的乘用车销量仅小幅增长。

    2017 年汽车购置税减免政策缩窄，政策刺激效果开始消失，2017 年排量≤1.6L 乘用车总销量为1702 万辆，同比-2.8%。第二轮车辆购置税减免刺激政策具有明显的透支效应，政策过后汽车行业整体呈现负增长。由于购置税减免政策更多的是改变消费者购车的时点，2016 年乘用车销量高达15.1%的增速，其实是以透支后续销量的方式换来的，17 年的销量增速降至1.9%，18 年不仅被透支，且经济下滑压力更大，行业出现了负增长。从财政角度，对排量≤1.6L 乘用车减征5%购置税，在2015Q4-2016Q3 第一年内，预计每百亿税收减免能使乘用车销量增加42.6 万辆。

    本轮阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元的政策细则还未发布，可能按1.6L 及以下乘用车、减征5%购置税、于2022 年6 月-12 月实施。假设1.6L 及以下乘用车均价为12 万元，若减征5%，单车购置税可优惠5309 元，600 亿元可惠及1130 万辆乘用车。根据终端销量数据，2021 年长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽乘用车1.6L 及以下燃油车型销量占比分别为76%、59%、92%、73%，均受益于本轮购置税减免政策。

    投资建议：建议关注整车和经销商，包括长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团及广汇汽车，均有望受益于本轮购置税减免政策。

    风险提示：复工进度受疫情影响不及预期，终端消费不及预期