煤炭与消费用燃料行业周报：复工复产及旺季拐点将至 下游需求有望迎来反弹

本周，煤炭板块上涨 7.22%

    本周长江煤炭板块上涨7.22%，跑赢沪深300 指数4.99 个百分点，单周涨幅再次登顶。其中动力煤指数涨幅6.81%，跑赢沪深300 指数4.58 个百分点，晋控煤业、山煤国际等偏市场煤销售的弹性标的涨幅靠前；炼焦煤指数涨幅8.03%，跑赢沪深300 指数5.80 个百分点，山西焦煤、盘江股份、平煤股份涨幅领跑；煤炭炼制指涨幅6.34%，跑赢沪深300 指数4.11 个百分点。截至本周五，秦皇岛动力末煤平仓价为1205 元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤库提价为3050 元/吨，周环比同样持平；天津港一级冶金焦平仓价为3510 元/吨，周环比下跌5.4%。

    动力煤：终端日耗虽暂无起色，但旺季来临叠加疫情拐点下需求或迎来反弹本周港口动力煤现货价格环比持平。需求方面，传统淡季叠加疫情影响，下游需求仍较为疲软，电厂日耗延续低位运行，截至5 月18 日，沿海八省日耗煤量约145 万吨，周环比下降13.4%，较去年同期降幅超20%。供给方面，或受旺季将至、保供稳价政策影响，主产区产能利用率环比有所提升，截至5 月15 日晋陕蒙地区样本煤矿产能利用率环比增加1.2pct，合计产量同比及环比分别增加8.6%和1.5%。库存方面，截至5 月18 日，沿海八省库存约3030 万吨，周环比小幅增加0.3%。本周国家发改委继续强调和明确煤炭价格合理区间，同时山西、陕西等主产区相关部门推进保供稳价工作，提醒督促相关企业保持煤炭价格在合理区间。综合考虑迎峰度夏旺季将至、复工复产逐步推进以及发改委的限价政策，短期内动力煤价格或将震荡运行。

    双焦：下游需求再创年内新高，复工复产将至下双焦价格有望企稳反弹本周港口焦煤现货价格环比持平，港口焦炭现货价格环比继续下降。供给方面，汾渭数据显示，本周样本焦煤矿井周度精煤产量约246 万吨，环比增加1.4%，同比减少10.8%。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量环比继续上升，达到239.53 万吨，创造年内新高。库存方面，截至5 月19 日，焦煤库存合计（焦化厂+钢厂+港口）仅2229 万吨左右，周环比继续下降1.1%。

    焦炭方面，或由于钢价承压下，钢厂利润持续受挫并对原材料价格形成压制，本周焦炭第三轮提降已全面落地。吨焦利润周环比再次下降，由141 元降至62 元/吨。本周，稳增长政策继续发力，5 年期以上LPR 下调15 个基点至4.45%，我们认为复工复产将至叠加“稳增长”或将持续发力下，焦煤有望深度受益，双焦价格有望迎来企稳反弹。

    投资建议

    动力煤方面，虽然近期国家发改委反复明确动力煤中长期合理价格区间及现货价格监管边界线，但是考虑到主要龙头企业长协比例及履约情况或已基本满足当前政策要求，因此限价政策或对业绩影响较为有限，推荐关注中国神华、中煤能源、陕西煤业等龙头标的。此外，由于兖矿能源在海外拥有较为可观的煤炭资产，该部分资产的定价或基本不受国内政策的影响且有望持续受益于海外能源危机带来的煤价中枢上行，因此兖矿能源同样值得关注。炼焦煤方面，我们认为“稳增长”的大背景下焦煤的现货价格及主要公司业绩有望深度受益，同时考虑到长协为主的销售模式更利于相关上市公司业绩的可预见性和可持续性的兑现，叠加2022E 业绩相对应的低估值及高股息，推荐持续关注炼焦煤核心标的：平煤股份、山西焦煤以及淮北矿业。

    风险提示

    1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。