农林牧渔行业：本周猪价环比上行 外购仔猪利润已转正

本周猪价环比上行，外购仔猪利润已转正 根据博亚和讯，5 月20 日我国部分省市生猪均价为15.74 元/kg，环比上周+2.74%。自3 月25 日阶段性触底以来，猪价呈现持续回升走势。根据过去15 年的年内价格规律走势看，5-8月为猪价环比上行阶段。根据样本推测22 年3 月为肥猪出栏高点，之后震荡下行至9 月。利润层面，1-4 月行业持续深度亏损；5 月20 日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别-175 元/头、31 元/头，外购仔猪养殖扭亏为盈。从我们的价格跟踪指标来看，母猪、仔猪价格、均重呈现震荡上行走势。5 月20日二元母猪价格33.68 元/kg，环比+0.13%。22 年4 月8 日仔猪出现阶段性底部（24.25 元/kg），随后快速反弹至5 月13 日的32.79 元/kg（+35%）。在生猪价格上行的背景下，仔猪、母猪价格同样上行，一定程度上意味着补栏行为的出现。5 月19 日商品猪出栏均重约119.16kg，环比+1.37%，增重较显著。在利润好转或者亏损收窄的趋势下，部分养殖户存在压栏的可能性，但考虑当前气候的变化，一定程度上抑制该类情况的大幅出现，但依旧会形成体重缓增的现象。综合来说，当前猪价逐步上行至盈亏平衡线，养殖端压力略有减小，建议持续关注猪价、产能去化等方面的情况，个股关注成本改善情况、资金压力情况、估值合理性等方面。

    4 月饲料产量环比下行，价格高位运行 4 月饲料总产量2249 万吨，环比-3.7%，同比-10.8%。其中猪料、蛋禽料、肉禽料环比-4.7%、-4%、-3.3%，同比-15.2%、-9.4%、-12.1%；水产料环比+2.7%，同比+25.2%。1-4 月饲料总产量8969 万吨，同比-0.8%，其中猪料、蛋禽料、肉禽料同比-3.2%、-2.9%、-1.5%，而水产料同比+32.7%。畜禽养殖行业处于产能出清过程中，对应饲料消耗量呈现下行走势。受饲料原材料价格高位的影响，各品类饲料价格高位运行。22年4 月育肥猪配合料价格为3690 元/吨，环比+0.1%，同比+7.2%；自一季度持续显著涨价以来，4 月基本维持高价状态。鲤鱼成鱼配合料价格为5220 元/吨，环比+0.3%、同比+11.7%；水产料价格已连续三个月突破5000 元/吨。。

    农业板块跑输沪深300 指数0.58pct 本周农业+1.65%，同期上证指数+2.02%、沪深300+2.23%。农业中表现前列的是林业、种植业与动物保健，分别+8.46%、+7.81%、+5.17%，表现较差的板块是饲料-0.48%。

    投资建议 生猪周期为板块行情，个股关注牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、天康生物等。养殖后周期领域可适时关注，包括饲料方面的海大集团，动物疫苗领域的普莱柯、中牧股份等。种业关注转基因进展情况，可关注隆平高科、登海种业等。

    风险提示 动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。