重视黄金配置价值：华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析

核心观点

    黄金价格分析框架：黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解以后，黄金价格不再与美元直接挂钩，不同于大宗商品价格主要受供需影响，其走势在商品属性之外，还受到货币政策、通胀水平、避险需求等多种因素综合影响。从黄金的金融属性出发，其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化。实际利率=名义利率-通胀预期，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系。

    通胀压力持续，黄金配置价值凸显：一季度，俄乌局势的变化引领黄金价格走势，可以看到避险需求下，黄金价格与美元指数出现同涨。4 月美国CPI回落至8.3%，但仍处于历史高位，在大宗商品高价、房租上涨、工资-物价螺旋上升等因素影响下，高通胀压力难以缓解。为应对通胀问题，美联储货币政策收紧，但5 月议息会议美联储宣布加息50 个基点，并将于6 月开始被动缩表，也没有比市场预期更鹰派。从历史上看，加息期内黄金价格涨跌不一，通胀和经济增长情况的差异造成了不同的结果。目前，居高不下的通胀问题与美联储的紧缩动作，引发市场对衰退的担忧，对黄金价格形成支撑。

    但另一方面，美联储加息预期，叠加TIPS 自2020 年3 月来首次转正，美元走强，短期对黄金价格形成压制。综合多方面因素，我们认为，在市场交易滞涨风险的当下，资产配置需求提升，看多黄金的胜率相对较高。

    华夏黄金ETF 及联接基金：投资国内黄金现货。华夏黄金ETF（518850）是紧密跟踪国内黄金现货价格的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本低于同类平均值的黄金现货合约投资工具。华夏黄金ETF 联接A（008701）通过对目标ETF 基金份额的投资，追求跟踪国内黄金现货价格，获得与国内黄金现货价格收益相似的回报。从费率端来看，基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。华夏基金成立于1998 年4 月9 日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。华夏黄金ETF 现任基金经理荣膺，投资经理年限6.5 年，目前在任管理基金18 只，规模555.11 亿元。

    风险提示：美国经济增长超预期；美国货币政策收紧超预期；美元指数上行超预期；市场环境变动风险。