大浪淘沙始见金:恒生科技迎转折底

类别:策略 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王杨/陈昊 日期:2022-05-13

  投资要点:

      大浪淘沙始见金,我们认为恒生科技迎来转折底,进入战略配置窗口。原因在于,以平台经济为代表的恒生科技迎来估值底、政策底、盈利底共振。相关公司有腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W 等。

      近期随着美股风险逐步出清,恒生科技将逐步迎来转折向上拐点,把握短期美股波动带来的配置良机。

      估值底:调整充分

      就恒生科技的位置而言,一则,自21 年初以来恒生科技跌幅达69%,调整幅度已经接近历史上的极端调整情况,如2002 年纳斯达克、2008 年上证指数和2015 年创业板;二则,22 年以来恒生科技成分股回购规模爆发式增长,远超历年同期水平;三则,恒生科技的市盈率处在20 年7 月以来2.3%的分位数,市净率处在0.7%的分位数。

      以史为鉴,2002 年纳斯达克、2008 年上证指数和2015 年创业板超跌后,随后指数的修复幅度较为可观。

      政策底:日益清晰

      自3 月16 日金融委会议以来,互联网平台的政策底日益清晰,平台经济和游戏等领域政策暖风频出,支撑行业基本面和风险偏好改善。

      3 月16 日,金融委会议提到,关于平台经济治理,有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案,坚持稳中求进,通过规范、透明、可预期的监管,稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作,红灯、绿灯都要设置好,促进平台经济平稳健康发展,提高国际竞争力;4 月29 日,中央政治局会议提到,要促进平台经济健康发展,完成平台经济专项整改,实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

      盈利底:逐步显现

      结合互联网组观点,以互联网平台为代表的恒生科技权重居前公司,基本面或在Q2 触底。一方面,随着经济和疫情的恢复,整体业绩将出现提升;另一方面,游戏行业可以期待出海业务带来增量,电商行业可以看到竞争格局趋缓。

      结合Wind 一致盈利预测,阿里巴巴-SW、美团-W、小米集团-SW、京东集团-SW、百度集团-SW 等净利润增速均在2021 年触底,2022 年和2023 年均有所改善。

      风险提示:1、疫情反复超预期;2、俄乌冲突超预期。