石油化工行业专题报告：节能减碳、布局新能源产业链――碳中和下石化行业转型升级之路

　　核心结论：碳中和背景下，石化企业节能降碳，布局新能源产业链，包括新能源供应（光伏、风电、氢能等）、新能源产业链上游材料生产等。（1）上游油气企业：打造综合能源供应商；（2）轻质化：布局氢能产业链；（3）炼化企业：节能降碳，布局新材料。

    　　上游：能源结构调整。根据中共中央、国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念 做好碳达峰碳中和工作的意见》，我国非化石能源消费比重在2025年、2030 年、2060 年分别达到20%左右、25%左右、80%以上。天然气作为最清洁的化石能源，我们预计未来十年将成为重要的过渡能源；预计石油消费“十五五”进入峰值平台期。氢能产业链有望加快发展。

    　　下游：积极布局新材料。炼化企业拥有上游大化工平台，其产品（乙烯、丙烯、PX 等）为炼化企业延伸新材料产业链提供原料基础。目前，行业龙头已经着手往新材料领域延伸，提高产品附加值。就新能源上游材料来看，主要集中在光伏、锂电、风电等产业链方向。其中，光伏原材料主要包括EVA（东方盛虹、荣盛石化）、POE（万华化学、中国石化）；锂电原材料包括锂电隔膜（恒力石化）、DMC（荣盛石化、卫星化学）等；风电产业链包括碳纤维（上海石化）等。

    　　节能降碳，绿色发展。2020 年，我国二氧化碳排放总量98.94 亿吨，占全球31%，居全球首位；其中，石油和化工行业排放量约14 亿吨，占14%。为推动石化重点行业绿色低碳转型，2021 年10 月21 日，国家发改委发布《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025 年）》，提出到2025 年，炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到能耗标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平显著提升，碳排放强度明显下降。

    　　投资建议：碳中和背景下，石化行业推动能源结构转型、下游新材料布局，建议关注：（1）轻质化路线龙头卫星化学；（2）天然气龙头新奥股份；（3）能效水平行业领先，且积极布局新材料的民营炼化龙头，恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、东方盛虹等；（4）布局新能源、打造综合能源供应商的上游油气企业，中国海洋石油、中国石油、中国石化。

    　　风险提示：碳减排进度不及预期；天然气需求增速不及预期；低碳节能及新材料技术发展不及预期。