苏试试验(300416)：试验服务业务快速增长 集成电路业务盈利能力提升

事件：公司发布2021 年业绩预告，归母净利润预计为1.73 亿元-1.97 亿元，同比增长40%-60%；扣除非经常性损益后的净利润预计为1.52 亿元-1.77 亿元，同比增长51%-75%。业绩实现提升的主要原因为综合环境试验设备及环境可靠性试验服务业务快速增长，试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升，集成电路验证分析服务业务盈利能力大幅提高。

    试验服务业务收入占比持续提升，有望带动综合毛利率提升：公司主营业务包括试验设备制造及试验服务。从毛利率水平来看，试验服务业务的毛利率在2018年以来保持在57%-60%且逐年保持提升趋势，试验设备制造业务的毛利率在2018 年以来保持在33%-37%，试验服务业务要明显高于设备制造业务。随着公司试验服务业务的不断拓展，其已发展为公司第一大主营业务。毛利率较高的试验服务业务的收入占比持续提升，有望带动综合毛利率水平的提升。

    坚实的客户基础有助于公司维持行业地位及提升产品力水平：公司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在我国航天航空、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所等领域，包括中国航空工业集团、中国中车集团、中国船舶集团、中国电子科技集团、华为等优质客户。公司坚实的客户基础为公司保持行业地位，以及试验服务业务和试验设备新产品的推广，奠定了坚实的市场基础和客户优势。

    有序扩建产能，为后续发展提前布局规划：公司2020 年以子公司青岛广博为主体建设北方检测中心项目，以苏州苏试广博武汉分公司为主体建设武汉实验室项目，加强华北地区结构强度等试验服务，以及华中地区整车环境与可靠性试验服务的技术水平。2021 年，重点推进苏州及北京实验室的扩建，扩充试验设备，进一步提升公司在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力，提高试验服务效率，支撑公司未来试验服务业务的增长。

    盈利预测、估值与评级：根据公司各业务发展趋势以及对于各实验室的建设规划，我们认为公司利润水平较高的试验服务业务收入占比有望继续提升，集成电路业务盈利能力有望继续提升。上调公司2022、2023 年盈利预测至2.41 亿元（上调5.7%）、3.13 亿元（上调9.3%），EPS 分别为0.85/1.10 元，对应当前股价PE 分别为34/26X。公司目前形成设备制造与检测服务深度融合、双轮驱动的发展局面，看好公司业绩、估值的上升空间。维持公司“买入”评级。

    风险提示：检测行业市场竞争加剧的风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；行业政策变动的风险。