隆盛科技(300680):电机铁芯+EGR业务齐发力 2021年业绩中枢同比高增91%

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/于特/陆嘉敏 日期:2022-01-27

  事件:

      公司发布业绩预告,2021 年实现归母净利润0.95-1.10 亿元,同比增长77%-105%;实现扣非归母净利润0.87-1.02 亿元,同比增长74%-105%。其中,2021Q4 公司实现归母净利润0.24-0.39 亿元,同比增长1%-64%;实现扣非归母净利润0.19-0.34 亿元,同比增长27%-126%。

      点评:

      电机铁芯和EGR 业务发力,2021 年全年业绩同比高增77%-105%2021 年公司业绩延续高增态势,全年归母净利润同比增长77%-105%,扣非归母净利润同比增长74%-105%。其中Q4 业绩持续亮眼,2021Q4 公司归母净利润同比增长1%-64%,扣非归母净利润同比增长27%-126%。主要原因包括:①新能源汽车行业高景气,2021 年全年产销量分别同比+159%、+157%,带动公司驱动电机铁芯等产品销售旺盛;②受益于商用车国六排放标准升级以及乘用车混合动力技术路线的推广,公司EGR 系统业务快速放量。

      行业高景气+产能持续加码,电机铁芯业务增长动能强劲电机铁芯市场需求持续旺盛,我们预期随着新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策扶持,2025 年国内电机铁芯市场规模39-45 亿,全球市场规模有望达到91-105 亿。公司顺应行业趋势加码产能建设,公司预计第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目(120 万套)将于2021年内投产,同时于2021 年11 月再度发布定增预案,拟定增募资不超过7.16亿元(含)用于新建10 条电机铁芯生产线(5.36 亿元)和补充流动资金(1.80 亿元)。公司预计2021 年底电机铁芯业务产能利用率达90%以上,我们认为随着公司产能投放和加码产能建设,电机铁芯业务增长动能强劲。

      国六标准切换带动EGR 需求增长,静待芯片供给恢复推动EGR 放量加速受益于国六尾气排放政策,重回重型柴油车主流技术路线,我们测算EGR市场扩容至37 亿,是国六实施前市场空间的9 倍以上。但受到全球芯片供给的影响,汽车行业ECU 供不应求,不能完全满足市场的需求,导致部分柴油机厂国六产品仍未完全上量。公司作为EGR 行业龙头,我们预期随汽车芯片短缺问题逐步缓解,公司国六EGR 系统产品放量有望进一步加速。

      投资建议:受芯片供给影响导致EGR 放量节奏放缓,下调盈利预测,预计2021-2022 年归母净利润预测1.07、2.12、3.18 亿(原值为1.19、2.45、3.74亿),对应PE 为48、24、16 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢、业绩预告为初步测算结果,请以年报为准。