华测检测(300012):全年业绩保持稳健增长 期待外延+新业务发力

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/陈显帆/李昕阳 日期:2022-01-25

公司预测2021 年归母净利润同比增长26%~32%

    华测检测发布2021 年年度业绩预告,公司预计2021 年实现归属于上市公司股东净利润为7.3~7.6 亿元,同比增长26%~32%,扣非净利润为6.3~6.6 亿元,同比增长31%~38%。公司归属母公司净利润/扣非净利润预告中枢分别为7.45 亿元/6.45 亿元,同比增速28.9%/34.5%,我们认为公司业绩与去年初市场一致预期基本一致。

    关注要点

    我们预期全年收入如期完成20%以上的增长,单季度同比增速或因基数影响有所波动,但累计增速符合年初预期。公司尚未披露收入增速,我们假设全年收入增速为21%,则4Q21 收入增速为7%左右,增速环比回落,我们估计受到4Q20 基数较高的影响,但4Q21 相比4Q19 的复合增速15%左右,依然呈现稳健成长的风格。分板块看,我们预测食品、医药、汽车、计量校准继续保持较快速的收入增长,环境业务增速则可能低于公司整体水平,贸易保障增速保持稳健。

    我们预计公司盈利能力继续提升,精细化管理再次凸显成效。假设全年收入增长21%,我们计算2021 年净利率/扣非净利率分别为17.3%/14.9%,同比分别增加1.07ppt/1.51ppt,我们认为主要得益于公司持续加强精益管理,成本控制得当;同时规模效应下,人均产出与固定资产周转率有望进一步提升。

    期待公司继续保持稳健成长,我们预计2022 年外延对收入贡献有望提升。

    综合来看,公司各项业务在2021 年稳步推进,进展均较为符合我们年初的预期。展望2022 年,我们预计食品、工业品(计量、建材、无损等)、汽车、医药检测等板块将保持高景气,芯片、轨交、航天等新兴业务将逐渐贡献新的增长驱动力,环境检测与贸易保障则料将保持平稳。公司近期公告华测医药拟通过增资扩股方式实施员工持股计划,绑定员工与公司利益,我们预期有望促进华测医药业务长期增长。此外,基于华测成熟的管理体系与并购经验,我们继续期待公司在兼收并购领域的表现。

    估值与建议

    考虑到公司精益化管理带来净利润率提升显著,未来在高基数下提升速度预计更加平稳,我们下调2021/2022e盈利预测5.4%/8.9%至7.46/9.38 亿元,引入2023 年盈利预测为11.61 亿元。当前股价对应2022/2023e P/E为40x/32x。考虑到盈利预测下调,我们下调目标价16.5%至30.9 元,对应2022e 55x目标P/E,潜在涨幅39.1%,维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新业务进展不及预期;净利润率提升不及预期