京东方A(000725):周期成长双轮驱动 面板龙头动力强劲

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2022-01-24

事件:公司发布2021 年度业绩预告,预计营收2150-2200 亿元,比上年同期增长59%-62%;归属于上市公司股东的净利润257-260 亿元,比上年同期增长410%-416%;扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9 亿元,比上年同期增长791%-802%。公司业绩较上年同期改善显著,盈利能力高速增长,符合预期。

    周期+成长双轮驱动,显示业务高速增长,“1+4+N”事业群助推物联网战略转型。2021 年,公司业绩高速增长,主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期,虽然下半年由于需求调整,面板价格回调,但公司依托其在LCD领先的行业地位,积极调整产品结构以应对面板价格回调,保持住了较好盈利水平;在OLED 方面,公司与客户合作紧密,出货量快速提升。同时公司的“1+4+N”事业群以半导体显示事业为核心,传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器,持续深化向物联网的转型,提升了市场竞争力。

    受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升。

    LCD 目前为最主流的显示面板,产能供给占比超90%,而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点,预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始,随着三星LCD 面板产线的全面清退,全球LCD 面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。

    同时公司坚持产品结构优化,盈利能力亦有望持续加强。

    公司OLED 在手机大客户出货放量,有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段,出货量占比逐年提升。2021 年,公司OLED 实现了在主流手机品牌客户的导入,且在美国大客户出货放量,份额提升至约10%。2022 年,公司在大客户份额预计将提升至20%以上,在重庆的B12 产线第三期也计划将其OLED 应用领域从手机延展至IT 和车载,公司OLED 的规模和全球市占率有望进一步扩大。

    盈利预测与投资建议。2021-23 年,预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4 亿元,归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3 亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位,给予公司2022年11 倍PE 估值,对应目标价6.60 元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。