医药行业2021全年业绩前瞻：CXO、疫苗板块有望高增长

投资要点

    CXO、疫苗板块有望延续高增长。我们对重点覆盖的53家医药上市公司2021年度业绩进行预测。从增速看，预期Q4单季度业绩增速超过50%的有10 家，净利润增速在30%~50%的有10 家，净利润增速15%~30%的有9家，净利润增速0%~15%的有5家，净利润同比下滑的公司有11 家，还有8家公司由于基数、港股、亏损等原因未有Q4季度业绩增速。分板块看，CXO、疫苗核心公司全年业绩高增长。

    我们结合行业景气度和个股分析，（1）CXO 板块：预计2021Q4业绩大幅增长的有药明康德（同比+136%~146%）、博腾股份（同比+65%~100%），预计药明生物2021年下半年同比30%~50%增长，行业高景气度延续；（2）疫苗板块：

    预计康希诺扭亏为盈，全年业绩17~20 亿元，预计2021Q4大幅增长的有康泰生物（同比+129%~251%）、智飞生物（同比+94%~215%）等，新冠疫苗贡献增量；（3）医疗器械：受2020 年疫情高基数影响，板块有所分化，预计2021Q4 高增长的有迈得医疗（同比+290%~310%， 低基数） 、乐普医疗（同比+270%~300%，低基数）、南微医学（同比+50~60%），预计迈瑞医疗全年业绩同比增长20%~25%。（4）服务板块：金域医学预计2021Q4同比增长40~50%。

    （5）创新药和制剂板块：预计2021Q4恒瑞医药业绩同比-3.8%~5.9%；（6）生物药板块：预计2021Q4业绩增速长春高新（同比+30%~40%）、我武生物（同比30%~40%）、安科生物（同比+30%~40%）（7）药店板块：预计2021Q4 大参林业绩增速同比30%~70%。

    仅从增速来看，2021Q4业绩同比增速较快的有：迈得医疗（同比290%~310%，低基数）、乐普医疗（同比270~300%，低基数）、亿帆医药（同比200%~300%）、药明康德（同比136%~146%）、康泰生物（同比129%~251%）、智飞生物（同比94%~215%）、康华生物（同比83%~177%）。

    坚守2022 年度策略，“穿越医保”和“疫情脱敏”是两条核心主线。展望未来3年，随着疫情好转，经济逐步复苏，未来全球及国内宏观流动性边际放松的可能性较小，我们判断，未来医药估值有望回归均衡。同时在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。一方面，药械龙头有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如中药消费品、自费生物药，医美产品等，而针对产业链上游ToB 端，关注创新产业链CXO 板块、设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备、生命科学试剂领域等。

    风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。