固定收益主题报告:央行新闻发布会传递的六点信息

类别:债券 机构:国投证券股份有限公司 研究员:池光胜/黄海澜 日期:2022-01-20

事件:国务院新闻办公室于2022 年1 月18 日(星期二)下午3 时举行新闻发布会。我们梳理了对新闻发布会的六点理解供投资者参考。

    关于经济,央行对经济预期趋于谨慎,货币政策发力诉求提升。央行表示,“当前经济面临三重压力,‘稳’本身就是最大的‘进’”,结合“保持总量稳定,避免信贷塌方”,“金融部门不但要迎客上门,还要主动出击“以及”走在市场曲线的前面,及时回应市场的普遍关切”的表述,央行对于经济预期趋于谨慎,货币政策发力诉求提升。

    关于降准,准备金率仍有一定空间,后续降准概率较高。央行明确将“综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕”,并提出准备金率仍然还有一定的空间,可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用准备金率工具,后续降准的概率预计较高。

    关于降息,央行仍需促进企业融资成本稳中有降,我们预计一季度还有再次降息可能。从央行对经济和融资需求预期较为谨慎,货币政策要充足发力、靠前发力,央行仍需要“稳定银行负债成本,促进企业综合融资成本稳中有降”来看,我们预计一季度还有再次降息可能。

    关于房地产市场,央行认为房地产行为逐步回归常态,房地产并非当前宽信用主要抓手;考虑到部分房企流动性危机或难言结束,房企紧缩行为难以在短期内出现明显调整,地产投资仍存下行压力。央行表示“近期房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态,市场预期稳步改善。”地产政策或将由前期的总量层面边际修正,转向因城施策为主,房地产并非当前宽信用主要抓手。截至1 月18 日,我们跟踪的CEC 指数降至24.3%的历史新低,部分房企流动性危机或难言结束,房企紧缩行为难以在短期内明显调整,地产投资仍存下行压力。

    关于宽信用,2022 年控制宏观杠杆率料仍将是政策目标,宽信用聚焦小微企业、科技创新和绿色发展而非传统地产基建,预计宽信用难度较大。央行表示“预计2022 年宏观杠杆率仍然会保持基本稳定”,重申“保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配”,2022 年控制宏观杠杆率料仍将是政策目标,对宽信用构成一定约束。宽信用聚焦小微企业、科技创新和绿色发展而非传统的地产基建等领域。

    关于发达经济体政策调整,预计对我国影响有限。对于美联储货币政策调整,央行明确发达经济体政策调整对我国影响有限,汇率难以持续单边运行,现阶段美联储货币政策难以对国内货币政策构成约束。

    总的来看,央行对经济预期较为谨慎,货币政策发力诉求提升,美联储货币政策难以对国内货币政策构成约束。央行明确准备金率仍有空间,后续降准概率较高;促进企业融资成本稳中有降,我们预计一季度还有再次降息可能。从央行认为房地产行为回归常态及后续政策重点来看,房地产并非当前宽信用主要抓手,地产投资仍存下行压力。控制宏观杠杆率料仍将是2022 年政策目标,宽信用聚焦小微企业、科技创新和绿色发展而非传统地产基建,预计宽信用难度较大。经济仍存下行压力,宽货币宽信用组合中,宽信用难度较大是“慢变量”,而宽货币是“快变量”,因此我们方向上继续看多后市。

    风险提示:疫情发展超预期、信用风险超预期等