批零贸易业行业:深耕下沉市场电商零售 打通城乡经济循环

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑 日期:2022-01-18

  未来策略:扩大会员零售门店网络,提升下沉市场业务渗透率

    持续扩大会员零售门店数量,下沉市场发展空间广阔:公司计划在深耕华东及华中地区零售市场的同时,进一步加大在发展潜力强劲的华北及华南地区的业务布局,例如河北省、河南省、广东省及福建省。在决定是否增加某区域的会员零售门店数量时,会综合考虑宏观经济、各商品品类的市场容量和增长潜力、会员零售门店的密度、渗透率和各会员零售门店的采购量。

      公司计划专注于增加会员零售门店的数目及扩大河北省及广东省会员零售门店的覆盖率,并计划加强河南省及福建省现有会员零售门店的运营,同时逐步增加会员零售门店的数目。在产品方面,公司计划专注于于河南省及河北省提供消费电子产品、家居建材及酒水饮料,并专注于于福建省及广东省提供家用电器、消费电子产品及酒水饮料。

      会员零售门店的采购规模尚有很大的提升空间:随着会员门店网络的扩张,公司快速增长的交易业务有助于提高对供应商的议价能力。

      此外,SaaS+业务能够进一步加强会员零售门店的黏性。未来公司将继续优化向会员零售门店提供的产品及服务,同时还将提供培训及其他增值服务,帮助会员零售门店优化管理营运、促进业务发展。此外,公司计划对主要会员零售门店进行数字化和店面形象的升级,以改善零售效率及店内购物体验。

      营销和SaaS+业务推广方面:公司将加强门店SaaS+业务的营销推广,包括培训客户经理、探索更多外部合作渠道、发挥渠道合作客户的作用,并计划基于这些营销机制带来的门店SaaS+订阅收入提供佣金,从而达到互相受益的合作机制。根据向门店SaaS+业务渗透的计划,公司拟根据其资质及服务能力严格筛选并评估有关渠道合作客户及服务供应商,并密切监督这些合作客户和供应商的表现。合作客户和供应商的服务能力决定了他们的代理范围及规模,以及可获得的SaaS+有关培训及服务支持。

      门店SaaS产品功能和性能方面:公司将加大研发投入,增加更多增值功能以提升变现能力;例如,广泛应用数据分析,进而为零售门店提供涵盖采购、存货管理、补货、销售预测等智能服务。同时将持续升级门店SaaS产品的性能,旨在通过提供实时叠代机制来应对会员零售门店的痛点,从而增强用户黏性。公司亦拟推出每月推出全国范围内和区域性的营销活动,以协助会员零售门店吸引在线流量并促进其销售。此外,公司拟通过SaaS产品开发更多的促销功能(如抽奖及团购),以便会员零售门店能够充分利用SaaS产品的营销功能开展业务。

      未来策略:增加交易平台的IT基础设施投入

      进一步推动下沉市场产业链数字化进程,公司将会加大对IT基础设施的投入,并聚焦以下环节:

      智慧供应链:公司将加大C2M模式的布局,并增加品牌制造商定制化SKU以满足下沉市场消费者需求。例如与制造商合作推出迎合下沉市场并具有定制尺寸及包装等功能的SKU。与品牌制造商合作能够使公司获得有利条款及价格并维持适当利润率。此外,公司拟加强在货品智能比选定价以及智能库存规划方面的数据分析及研发能力,以提高交易业务的采购和营运资金效率。投资智慧供应链也将有助于降低存货风险及改善现金流量。

      数字化仓储物流设施:仓储物流的数字化、智能化及自动化将帮助提升履约效率、降低履约成本及提升客户体验。公司拟升级数字化仓储物流系统、整合仓储物流能力、委聘第三方IT顾问负责约40%的软件相关工作并运用内部能力负责剩余的软件开发工作、构建全国统一的仓储物流软件系统,为客户提供标准化、专业化、高效的物流和配送体验。

      业务中后台基础设施:公司将通过自己的研发人员升级改善中后台基础设施,以提升内部组织效率、降低成本。公司拟升级基于云计算的业务平台,强化研发能力,并优化技术研发效率。投资中后端基础设施能够提高收入,因为交易业务的盈利能力高度取决于受此基础设施支持的销售订单处理能力,且服务业务的功能(尤其是SaaS产品)亦由此基础设施支持。

      品牌制造商的数字化解决方案:公司计划通过加强与品牌制造商合作赋能零售行业价值链参与者,从而深化供应链能力。公司拟为品牌制造商提供定制化专业软件解决方案及精准营销服务,以升级市场营销渠道及管理效率。因此,行业价值链的其他参与者可以较低价格购买高效交付的产品。通过向零售产业链的其他参与者提供定制化数字解决方案及精准营销服务,公司预计多元化业务模式将促进业务增长并提高抵御行业风险的能力。

      风险分析

      第三方供应商不当活动损害公司品牌的风险:公司于在线撮合业务模式下所售卖商品的控制权低于直接销售的商品。许多第三方供应商使用自有设施储存商品或使用第三方交付系统向客户交付商品,使公司更难保证客户购买的所有商品均能获得相同的优质服务。若公司在线撮合业务所出售的商品被质疑为非正品、假货或次品,或第三方供应商未能提供令客户满意的服务,公司的声誉或将受到负面影响并危害到业务及财务业绩。

      商品品类大幅增加或会令公司面临新的挑战和风险:近年来公司持续扩大商品供应范围,此行为或将使公司面临新的风险及挑战。由于公司缺乏有关新品类商品的客户洞见,预测客户的需求及偏好会更加困难。误判客户需求可能会导致存货增加而令存货减值。

      公司于过往录得经营现金流出净额,或将引起若干流动资金风险:2018年及2021年截至9月30日,公司分别录得经营活动现金流出净额539.6百万元及300.9百万元。若公司日后录得经营现金流出净额,公司的营运资金可能会受到限制,从而可能对财务状况造成不利影响。

      如果公司没有充足的营运资金且无法产生足够的收入或筹集额外资金,现有业务计划的范围可能会被延迟或大幅缩减。

      过往公司的毛利率不断下降,产生了净亏损及流动负债净额:2018年至2021年截至9月30日,公司录得亏损净额、流动负债净额,同时毛利率持续下降。公司无法保证未来的盈利能力,公司实现盈利的能力受市场增长情况及零售门店使用数字解决方案的意愿、政府政策、举措、宏观经济及监管环境的变动等外力因素影响。此外,由于公司对研发、营销、人力资源以及业务及运营的其他方面持续增加投资,公司于未来亦或会产生亏损。