消费预期差系列报告：关键词：稳增长 低估值+ 成本改善 提价
轻工纺服行业（赵中平、刘丽、宋盈盈）
轻工制造：稳增长主线下寻找家居低估值+的预期差，市场放大了短期宏观事件影响，低估了行业结构性变化与优秀企业微观调整能力，待宏观主流声音从地产暴雷过渡到稳增长落地，低估值+家居公司会是阻力小弹性最大的方向。推荐标的：索菲亚、江山欧派、敏华控股。
纺织制造：重点关注细分产业龙头。近两年受国内环保治理力度加大、劳动力成本上升、疫情影响，行业落后产能加速出清。同时纺织制造龙头通过技术升级实现了降本提效，结合信息化及智能化装备升级， 绑定了优质客户，实现份额与盈利水平双重提升。推荐标的：伟星股份、富春染织、华利集团。
黄金珠宝： 2021 年受益于婚庆市场的复苏及黄金产品工艺升级带来的消费需求提升，黄金珠宝行业增速领跑于所有可选消费，渠道端龙头品牌加速下沉带来行业集中度进一步提升。我们预计黄金产品工艺变革带来的消费渗透率提升将是维持3-5 年的主要趋势，龙头品牌的渠道布局又进一步加密，持续看好黄金饰品赛道。推荐标的：周大福、周大生。
食品饮料行业（于佳琦）
舍得酒业：受近期疫情反复的影响，市场对舍得2022 年成长担忧加剧，部分投资者认为舍得上一轮增长主要依赖于铺货，企业增长持续性不足。但我们认为本轮改革是舍得提升了渠道费用的投放效率，带来价格体系和消费者培育的持续改善，具备较强的持续性。
口子窖：市场对于口子窖过去的历史问题认识比较充分，但对于公司当下的变化认识不足。公司持续的优化产品结构，强化主力大单品。公司同时还在推进渠道改革，包括团队扩充，提升人员激励等。公司当下估值在行业内处于底部，2022 年有望实现戴维斯双击。
商业行业（丁浙川、李秀敏）
疫苗和特效药帮助控制疫情，预计冬季以后国际疫情趋于缓和，国内输入病例压力减轻，国内线下消费率先复苏，短期来看，受影响程度旅行社＞景区＞酒店＞餐饮，中期来看，行业格局优化，龙头集中度趋于提升酒店＞旅行社＞餐饮＞景区，长期来看，外延确定性更强，成长性更好酒店＞餐饮＞旅行社＞景区，综合来看，酒店、旅行社在疫情后格局改善，弹性更强，龙头受益程度更大。推荐同程艺龙，低线城市旅游线上化率仅为20%+，和一线城市的50%-60%还有很大空间，疫情后周边游和散客化趋势崛起，在线旅游的渗透率快速提升，2021 年没有疫情的月份，公司酒店间夜量对2019 年增速高达70%-90%，若没有疫情，2022 年的扣非业绩有望达20 亿，对应PE 就13 倍，估值修复的空间较大。推荐潮宏基：潮宏基作为时尚珠宝的领航者，通过自营提质开放加盟的策略，借助加盟商的优势实现门店的快速扩张。截至2021 年9 月末，潮宏基门店总数达到1001 家，预计三到五年翻倍达到总规模2000 家。未来几年，潮宏基将继续推进线上化、数字化建设与加盟业务发展，多方利好下，公司业务将进一步发展，预计2022 年目标价8.28~9.20 元。
生物医药行业（许菲菲）
血制品行业长期供不应求，受制于血浆供给，且价格大幅下降风险较小。“十四五”期间浆站建设加快，同时血制品集采文件出台长期有望加速三甲医院端国产替代、促浆站规划提速、利好行业龙头。同时，海外静丙短缺现象持续，国产血制品迎来出口良机。推荐派林生物：浆量上，存量浆站渗透率在精细化管理下将进一步提升，派斯菲科并表及德源合作供浆加持下，2022 年采浆规模将达千吨；9 个新浆站建设已有成效、为股权激励期后业绩高增长提供保障。吨浆效率上，纤原、VIII 因子等产品放量增厚吨浆利润。公司把握行业机遇，加快静丙等产品的出口布局，有望在海外收入上实现较大突破。
家电行业（陈东飞）
稳增长政策发力，地产竣工带动需求改善。2021 年1-11 月地产竣工累计同比增长16%，带动地产后周期需求改善，零售、电商终端销售发力，厨电可选品类销售迎来回升。当前稳增长信号明显，政策有望持续出台，各地纷纷公布保障性租赁住房计划，中央在10 月末便提前下达22 年保障性安居工程财政补助资金526 亿元，我们预计22 年厨电行业终端零售有望持续回暖，全装房政策落实、工程业务放量、电商增长加快，公司经营表现继续改善。推荐老板电器：
公司作为高端烟灶市场领军企业之一，传统烟灶市场领先身位优势持续加大，在新品强产品力+进口品牌供应链受阻+营销投入力度加大等因素影响下，老板二三品类洗碗机、集成灶、一体机快速增长，21 年老板洗碗机线下KA 渠道销量份额同比翻倍至19%即为例证。当前市场反复纠结于短期恒大应收款计提事项，我们认为股价当前向下有安全边际，向上业绩和估值戴维斯双击可期，恒大不利因素出清后公司实现价值回归。
风险提示：疫情风险、消费需求不及预期的风险。
