债券研究：抓住止盈盘引发调整带来的加仓机会

　　摘要：

    　　MLF 降息落地，有四大超预期：MLF 利率一次性下调10bp；同时等幅度下调了OMO 工具的利率；操作上，量增价跌；降息的兑现时间更早。

    　　止盈诉求存在，但市场并没有“利好出尽”转跌。降息虽然属于“意料之内”，但具体落地的方式、时间等却超预期。央行公告后，利率普遍下行。国债利率曲线牛陡，3~5 年下行3bp，10 年及以上期限下行1~2bp。

    　　当然，不可否认的是，盘面上也显示了部分止盈需求。止盈的来源要么是小仓位做波段，技术性获利卖出，亦或是市场担心10bp的幅度下调会透支后续货币政策的空间，又或者担忧稳增长的拐点会提前到来。

    　　对于以上担忧，我们有如下理解：①技术性止盈符合做波段的思路，无可指摘。投资者需要明确的是自己到底赚的是什么钱。②MLF 利率下调幅度略高，是为了弥合与市场利率的缺口。③降息如此“迫切”，侧面说明稳增长压力很大。

    　　利好出尽止盈带来的调整是加仓机会。总结来看，此次降息落地后，债市运行逻辑切换为（短多+，长空-）。短期宽松利多的确定性提升，而政策如此“迫切”是对稳经济难度的确认，因此长期利空的确定性反而是下降的。在更明确的指向经济企稳的信号出现之前，利率仍会维持在下行趋势中。若因为利好出尽的分歧，以及止盈抛盘带来债市调整，则是一次非常好的加仓机会。